Co się właściwie stało?
Tokenizowana akcja brzmi prosto: wybierasz firmę, którą znasz, kupujesz token reprezentujący jej akcje i trzymasz go w cyfrowym portfelu. Wabikiem jest znane inwestowanie w akcje połączone z wygodą kryptowalut, w tym możliwość handlowania także poza godzinami otwarcia klasycznej giełdy.
Natrafisz jednak na zasadę, zgodnie z którą handel może zostać wstrzymany na trzy miesiące. Według CryptoSlate ta przerwa jest częścią ram, które amerykańska SEC przedstawiła 17 września dla eksperymentalnego środowiska określanego jako Tokenized Securities Venues (TSV), czyli miejsc, gdzie handluje się tokenizowanymi papierami wartościowymi. Powtarzające się naruszenia przepisów przy konkretnym walorze mogą prowadzić do jego tymczasowego zawieszenia.
Innymi słowy: idea "akcji dostępnych non stop" wymaga doprecyzowania. Tokenizowana akcja niekoniecznie zawsze jest przedmiotem handlu.
Czym jest TSV i dlaczego trzymiesięczna przerwa?
TSV (Tokenized Securities Venue) to według CryptoSlate określenie eksperymentalnego środowiska handlowego w ramach nowego podejścia SEC. Kluczowym szczegółem, który przyciągnął uwagę, jest właśnie mechanizm zawieszenia: jeśli przy danym tokenizowanym walorze dojdzie do powtarzających się naruszeń przepisów, handel może zostać wstrzymany nawet na trzy miesiące.
Co dokładnie mieści się w pojęciu "powtarzającego się naruszenia" i jak przerwa wyglądałaby w praktyce, z dostępnych źródeł jednoznacznie nie wynika. Ramy opisywane są jako eksperymentalne, więc szczegóły mogą się zmieniać. To punkt wart śledzenia.
Ile osób już posiada tokenizowane akcje?
Rynek tymczasem szybko rośnie. Według aktualizacji Token Terminal z 24 września, którą opisał The Defiant, liczba posiadaczy tokenizowanych akcji w różnych blockchainach osiągnęła około 4,3 miliona. Rok temu było to około 100 000. Prowadzenie według tych danych ma BNB Chain.
The Defiant podkreśla, że za ekspansją stoi przede wszystkim dystrybucja powiązana z giełdami i brokerami, czyli zaangażowanie ugruntowanych graczy, a nie tylko czysto zdecentralizowane produkty.
| Wskaźnik | Wartość | Źródło |
|---|---|---|
| Posiadacze tokenizowanych akcji (obecnie) | ~4,3 mln | Token Terminal / The Defiant |
| Posiadacze (rok temu) | ~100 000 | Token Terminal / The Defiant |
| Wiodąca sieć według liczby posiadaczy | BNB Chain | Token Terminal / The Defiant |
Gdzie tokenizowane akcje pojawiają się w DeFi?
Produkt dodatkowo wchodzi głębiej w zdecentralizowane finanse. Według The Block Aave V4 w sieci Base dodało tokenizowane akcje od Coinbase jako zabezpieczenie (kolateral) dla pożyczek w stablecoinie USDC. Konkretnie chodzi o Apple, Nvidia, Tesla i cztery inne walory, czyli łącznie siedem. Funkcja jest przeznaczona dla użytkowników spoza USA.
Kolateral oznacza, że użytkownik może zablokować tokenizowaną akcję jako zabezpieczenie i pod nią pożyczyć USDC. To łączy tradycyjne akcje z protokołami pożyczkowymi, ale jednocześnie dodaje warstwę ryzyka: gdyby handel tokenem został wstrzymany (patrz zasada TSV), pytania o wycenę i likwidację zabezpieczenia stają się praktyczne.
Z dostępnych źródeł nie jest jasne, jak trzymiesięczna przerwa według ram SEC przełożyłaby się na produkty takie jak Aave, między innymi dlatego, że Aave V4 na Base celuje w użytkowników spoza USA, podczas gdy ramy TSV są amerykańskie. Bezpośredniego powiązania źródła nie potwierdzają.
Gdzie w tym wszystkim jest regulacja ogólnie?
Zasady dla tokenizowanych aktywów dopiero się kształtują i nie chodzi tylko o SEC. Według Cointelegraph amerykańska CFTC zaktualizowała swoje wytyczne dotyczące tokenizowanych aktywów i zapisów na blockchainie, a to po tym, jak nie powiodło się głosowanie nad ustawą CLARITY Act. Przewodniczący CFTC według Cointelegraph nie powiedział bezpośrednio, że za nowymi zasadami dla autoryzowanych podmiotów kryptowalutowych stało właśnie nieudane głosowanie, ale krok ten opisał jako próbę "zapewnienia jasności regulacyjnej".
Obraz jest więc taki: dwa główne amerykańskie organy regulacyjne (SEC i CFTC) równolegle dostosowują zasady, podczas gdy ustawodawstwo (CLARITY Act) na razie nie przeszło. Oznacza to, że środowisko wciąż jest w ruchu.
Co z tego wynika i na co uważać
To nie jest rekomendacja, aby cokolwiek kupować ani sprzedawać. To opis tego, co się stało, i tego, co na razie jest niejasne.
- Tokenizowana akcja nie musi być zawsze przedmiotem handlu. Ramy SEC z 17 września przy TSV zakładają możliwość trzymiesięcznej przerwy przy powtarzających się naruszeniach przepisów (CryptoSlate).
- Rynek szybko rośnie, liczba posiadaczy według Token Terminal wzrosła o rzędy wielkości w ciągu roku (The Defiant).
- Produkty przenikają się z DeFi, na przykład jako kolateral w Aave V4 na Base dla użytkowników spoza USA (The Block).
- Zasady dopiero powstają, zarówno SEC, jak i CFTC dostosowują stanowisko, ustawodawstwo na razie nie doszło do skutku (Cointelegraph).
Co warto śledzić przy tego typu produkcie: jakie dokładnie są warunki zawieszenia handlu, jak rozwiązywana jest wycena tokena podczas przerwy, kto jest kontrahentem i w jakiej jurysdykcji produkt działa.