Ethena celuje w akcyjne perpetuały: USDe ma polować na zyski nawet 5x wyższe niż przy Bitcoinie

Co Ethena ogłosiła?

Ethena, emitent syntetycznego dolara USDe, 28 sierpnia ogłosiła, że planuje dodać do swojej strategii zabezpieczającej tak zwane transakcje basis na akcyjnych kontraktach perpetual futures. Informację zgodnie podają CryptoSlate, The Defiant oraz CoinDesk.

Wyjaśnijmy sobie terminy. USDe to syntetyczny dolar, którego wartość utrzymuje się w okolicach jednego dolara dzięki strategii zabezpieczającej (delta-neutralnej). Transakcja basis oznacza jednoczesne posiadanie aktywa bazowego i otwarcie pozycji przeciwnej na futures, przy czym zysk płynie z różnicy między ceną spot a ceną futures oraz ze stawki fundingu (płatność, którą wymieniają między sobą posiadacze pozycji długich i krótkich na perpetualnych, czyli wieczystych, kontraktach futures).

Dotychczas Ethena prowadziła tę strategię głównie na rynkach kryptowalut. Teraz chce ją rozszerzyć na akcyjne perpetuały, czyli derywaty powiązane z akcjami. Właśnie stąd pochodzi ujęcie o celowaniu w rynek akcji o wartości około 120 bilionów dolarów, jak nazwał to CryptoSlate.

Dlaczego akcyjne perpetuały? Gdzie są te wyższe zyski?

Powodem jest funding. Według CryptoSlate stawki fundingu na akcyjnych perpetuałach utrzymywały się w ostatnich miesiącach średnio w okolicach 14 % na Hyperliquid i 17,5 % na Binance.

Dla porównania to samo źródło podaje funding przy perpetuałach Bitcoina średnio na poziomie 2,2 % za bieżący rok (na 11 sierpnia), co stanowi spadek z 4,9 % w roku poprzednim. Stąd wynika teza o zyskach ponad pięciokrotnie wyższych niż przy Bitcoinie.

Rynek sam w sobie szybko rośnie. Otwarte zainteresowanie (open interest) na akcyjnych perpetuałach według CryptoSlate wyskoczyło do około 6,2 miliarda dolarów z mniej niż 1 miliarda dolarów w marcu.

Jak duży jest USDe dzisiaj?

The Defiant, powołując się na Etherscan, podaje podaż USDe w obiegu na około 4,063 miliarda tokenów. CoinDesk mówi o USDe jako o tokenie o wartości około 4 miliardów dolarów.

CoinDesk jednocześnie podaje oczekiwanie Etheny, że perpetuały na aktywa realne (RWA, real-world assets) w ciągu 12 do 24 miesięcy przewyższą krypto derywaty w tym, co zabezpiecza USDe. To ambicja na przyszłość, a nie gotowy stan.

Co dzieje się równocześnie z tokenem ENA?

Oddzielnie od strategii zabezpieczającej USDe Ethena zajmuje się również swoim tokenem zarządczym ENA. Według Cointelegraph Ethena Foundation zaproponowała wykup udziału tokenów posiadanego przez dużych wczesnych inwestorów oraz przedstawiła tak zwany fee switch, który kierowałby 95 % przychodów netto protokołu do skupu ENA.

Cointelegraph podaje, że token ENA na tę wiadomość wzrósł o 10 %. charliedesk nie uważa tego za rekomendację do zakupu ani sprzedaży, jest to opis reakcji rynku na konkretne ogłoszenie.

Co na razie nie jest pewne?

Kluczowe zastrzeżenie: według The Defiant ogłoszony rollout jest wciąż dopiero planowany. Chodzi zatem o zapowiedziany zamiar, a nie o uruchomioną funkcję.

Wysokie stawki fundingu to ponadto obserwowane dane z przeszłości, a nie gwarantowany przyszły zysk. Funding zmienia się w czasie i może obrócić się także na wartość ujemną, co jest ryzykiem każdej strategii basis. To, czy oczekiwane przeniesienie zabezpieczenia na perpetuały RWA w ciągu 12 do 24 miesięcy faktycznie się spełni, pozostaje na razie otwarte.

Na co przy tego typu wiadomościach zwracać uwagę?

Przy podobnych ogłoszeniach warto pilnować trzech rzeczy: (1) czy i kiedy dojdzie do realnego uruchomienia oraz jaki wolumen faktycznie przeniesie się do nowej strategii, (2) jak rozwijają się stawki fundingu na akcyjnych perpetuałach, bo to właśnie one określają zysk, oraz (3) jak zmienia się podaż USDe w obiegu jako sygnał popytu. Te liczby każdy może zweryfikować u giełd i on-chain (na przykład przez Etherscan).