Co dokładnie zaproponował Fed?
Amerykański System Rezerwy Federalnej (Fed) 24 września opublikował projekt przepisów, który ma wprowadzić w życie zeszłoroczną ustawę GENIUS Act, amerykańskie ramy dla stablecoinów płatniczych. Według serwisu The Defiant projekt wymagałby, aby emitenci stablecoinów płatniczych pod nadzorem Fedu utrzymywali pełne pokrycie rezerwami, a jednocześnie kapitał wobec ryzyk operacyjnych i niektórych ryzyk kredytowych. Częścią jest również proces zatwierdzania dla bankowych spółek zależnych, które chciałyby emitować stablecoiny.
Stablecoin płatniczy to token powiązany z wartością jednej waluty (zazwyczaj dolara amerykańskiego), przeznaczony przede wszystkim do płatności i rozliczeń, a nie do spekulacji. Ustawa GENIUS Act w zeszłym roku stworzyła dla tej kategorii federalne ramy; obecny projekt Fedu jest jednym z przepisów wykonawczych, które mają uruchomić działanie ustawy.
Według CoinDesk projekty dotyczą również zasad dla programów dochodowych przy stablecoinach, czyli tego, na jakich warunkach emitenci mogą oferować posiadaczom jakiś dochód. Dokładnych parametrów tych zasad nie znamy szczegółowo z dostępnych źródeł.
Kogo dotyczą te przepisy?
The Defiant podaje, że główne wymogi objęłyby zatwierdzone spółki zależne podmiotów pod nadzorem Fedu. Innymi słowy, celuje to w emitentów powiązanych ze strukturą bankową, niekoniecznie w każdego emitenta stablecoinów w Stanach Zjednoczonych. Linie podziału między tym, kto podlega nadzorowi Fedu, a kto innym regulatorom, to właśnie to, co przepisy wykonawcze dopiero doprecyzowują.
Jak to wpisuje się w szerszy amerykański plan?
Decrypt opisuje szerszy kontekst polityczny: Waszyngton według tego reportażu rozważa, jak wykorzystać stablecoiny powiązane z dolarem do wzmocnienia pozycji dolara na świecie oraz do wsparcia popytu na amerykańskie obligacje skarbowe (Treasuries). Mechanika jest logiczna. Emitenci pokrywają tokeny między innymi obligacjami skarbowymi, więc wzrost wolumenu stablecoinów oznacza wzrost popytu na ten dług.
Uwaga na granicę między faktami a zamiarem. To, że powstaje regulacja, jest udowodnione. To, że stanie się z tego funkcjonujące "narzędzie dominacji dolara", to na razie polityczna ambicja opisana w mediach, a nie gotowy rezultat. Charliedesk prowadzi to jako niepewne.
Dlaczego rośnie presja z praktyki?
Równolegle z regulacją rośnie realne wykorzystanie. Cointelegraph poinformował, że amerykańska SoFi przenosi cały swój program kartowy na rozliczenia przez blockchain z wykorzystaniem własnego stablecoina SoFiUSD, we współpracy z Mastercard, z oczekiwanym rocznym wolumenem ponad 25 miliardów dolarów. To pokazuje, że stablecoiny są testowane jako alternatywna szyna rozliczeniowa (settlement rail) dla płatności, a nie tylko jako tokeny podlegające obrotowi.
To jeden konkretny krok firmy, a nie powszechny trend. Ale wraz z ruchem regulacyjnym Fedu ilustruje, dlaczego kwestia zasad dla stablecoinów staje się pilna właśnie teraz.
Co jest na razie procesem, a nie gotową rzeczą?
Kluczowe: chodzi o projekt (proposal), a nie o obowiązujące przepisy. Projekty Fedu zwykle przechodzą przez okres publicznych konsultacji i mogą się zmienić przed ostateczną formą. Z dostępnych źródeł nie znamy konkretnych stawek kapitałowych, dokładnych terminów ani ostatecznego zakresu zasad dla programów dochodowych.
Na co zwracać uwagę przy tego typu wiadomościach
- Projekt kontra ostateczny przepis. Sformułowanie "Fed zaproponował" nie oznacza "obowiązuje od jutra". Śledź, czy i w jakiej formie przepisy przejdą konsultacje.
- Kto dokładnie podlega nadzorowi. Zakres (tylko bankowe spółki zależne czy szerszy krąg) decyduje o realnym wpływie.
- Zamiar polityczny kontra mierzalny efekt. Ambicja wzmocnienia dolara przez stablecoiny to opis celu, a nie dowód rezultatu. Efekt na popyt na Treasuries ewentualnie będzie widoczny dopiero w danych.