Co się właśnie wydarzyło?
Według serwisu CryptoSlate od 22 października około 1,3 miliarda akcji spółki SpaceX staje się kwalifikowanych do sprzedaży. Przy cenie zamknięcia 147,89 USD z 20 października odpowiada to wartości około 194,3 miliarda dolarów.
Tydzień przed tym odblokowaniem (po angielsku "share unlock", czyli moment, w którym dotąd zablokowane akcje mogą wejść na rynek) Aave Labs zaproponowało przyjmowanie tokenizowanych akcji SpaceX, notowanych pod oznaczeniem SPCXc, jako zabezpieczenia na swoim V4 Equities Hub zbudowanym na sieci Base. Doradca ds. ryzyka Aave, firma LlamaRisk, opublikował według CryptoSlate swoją ocenę tego włączenia.
Tokenizowana akcja to token na blockchainie, który ma reprezentować roszczenie do rzeczywistej akcji. Zabezpieczenie (collateral) to aktywo, które użytkownik blokuje, aby móc pożyczyć inne aktywo.
Dlaczego odblokowanie akcji jest ważne dla zabezpieczenia?
Sednem problemu jest płynność aktywa bazowego. SpaceX to spółka prywatna, której akcje do tej pory nie były przedmiotem swobodnego obrotu na rynku publicznym. Jeśli token SPCXc opiera się na akcjach, które do niedawna były zablokowane, to cena i zbywalność tokenu zależą od tego, jak faktycznie będzie się obracać odblokowany wolumen.
Protokół pożyczkowy musi przy spadku wartości zabezpieczenia likwidować pozycje. Działa to tylko wtedy, gdy istnieje wystarczająco głęboki rynek, na którym można szybko sprzedać aktywo bazowe po cenie bliskiej cenie z oracle. W przypadku aktywa, które właśnie przeszło masowe odblokowanie i którego struktura rynkowa jest nowa, warunek ten jest niepewny.
Charliedesk nie wnioskuje, że dojdzie do problemów. Stwierdzamy, że odblokowanie tak dużego wolumenu to dokładnie ten typ zdarzenia, przez który doradcy ds. ryzyka tacy jak LlamaRisk testują scenariusze likwidacji i szacują limity dla zabezpieczenia.
To nie jest odosobniony krok, presja na tokenizowane akcje rośnie
Aave nie jest jedyne. Według ogłoszenia z 21 października Binance włączy pięć tokenizowanych papierów wartościowych bStocks jako aktywo zabezpieczające. Tokenizowane akcje przesuwają się tym samym z marginalnego pomysłu do roli kolateralu na dużych platformach.
Z drugiej strony przybywa jednak zastrzeżeń ze strony samych emitentów akcji. Według serwisu Decrypt liczba spółek, które sprzeciwiły się obrotowi swoimi akcjami na planowanej tokenizowanej giełdzie OKX-ICE, wzrosła z dziewięciu do szesnastu w ciągu czterech dni. Wśród sprzeciwiających się są Microsoft, Alphabet i Goldman Sachs.
Andrew Cuomo, były gubernator stanu Nowy Jork i współprzewodniczący joint venture między giełdą OKX a Intercontinental Exchange (ICE), określił według CoinDesk te zastrzeżenia jako "naturalną reakcję". Jego zdaniem można było oczekiwać, że firmy przyjmą postawę wyczekującą.
Tabela: co wiemy i skąd
| Fakt | Źródło |
|---|---|
| ~1,3 mld akcji SpaceX kwalifikowanych do sprzedaży od 22 października, ~194,3 mld USD | CryptoSlate |
| Aave Labs zaproponowało SPCXc jako zabezpieczenie na V4 Equities Hub (Base) | CryptoSlate |
| LlamaRisk opublikował ocenę włączenia | CryptoSlate |
| Binance włączy 5 bStocks jako kolateral (21 października) | Binance |
| 16 firm (w tym Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs) przeciwko OKX-ICE | Decrypt |
| Cuomo: zastrzeżenia są "naturalną reakcją" | CoinDesk |
Na co zwracać uwagę w tego typu sytuacji?
- Realną płynność po odblokowaniu: jak głęboki i stabilny jest rynek akcji SpaceX po tym, jak otworzył się duży wolumen.
- Parametry zabezpieczenia: jakie limity, redukcje (haircuts) i rozwiązania oracle ostatecznie ustawi Aave zgodnie z rekomendacjami LlamaRisk.
- Postawę emitentów: czy lista sprzeciwiających się firm w przypadku OKX-ICE będzie dalej rosła i czy podobne zastrzeżenia pojawią się także wobec innych platform.
Czego na razie nie wiemy: czy SPCXc na Aave zostanie rzeczywiście zatwierdzone, jakie konkretne limity będą obowiązywać i jak odblokowany wolumen akcji SpaceX wpłynie na cenę. Tych punktów opublikowane źródła nie podają.