Co się stało?
Dwie osobne historie z tego samego segmentu (tokenizacja aktywów rzeczywistych) pokazują w jednym tygodniu tę samą rysę: wolumeny rosną, a monetyzacja kuleje.
Pierwsza to Securitize, platforma, która emituje i zarządza tokenizowanymi papierami wartościowymi. Według jej wyników za drugi kwartał, które opisał CryptoSlate, liczby dotyczące wzrostu wyglądają imponująco, ale rachunek wyników już nie.
Druga to Ether.fi, pierwotnie platforma do płynnego stakingu na Ethereum, która według The Block, Decrypt i The Defiant dodaje handel tokenizowanymi akcjami, metalami, konta fiat oraz pożyczki zabezpieczone portfelem poprzez protokół Aave. Celem jest dotarcie do szerszej, mniej "kryptowej" publiczności.
Jak wyglądają liczby Securitize?
Według CryptoSlate Securitize podaje za drugi kwartał następujące dane:
| Wskaźnik | Wartość | Zmiana |
|---|---|---|
| Średnie tokenizowane aktywa pod zarządzaniem | 4,3 mld USD | +16 procent rok do roku |
| Zagregowany wolumen transakcji | 5,3 mld USD | +147 procent |
| Przychody | 14,4 mln USD | -5 procent |
| Strata netto | 21,7 mln USD | - |
| Koszty | niepodano w wartości bezwzględnej | +56 procent |
Innymi słowy: przez system przepłynęło znacznie więcej wartości, ale nie przełożyło się to na przychód. Wolumen transakcji skoczył o 147 procent, podczas gdy przychody spadły. Koszty według tytułu i podsumowania CryptoSlate wzrosły o 56 procent, co wraz ze spadkiem przychodów wyjaśnia stratę netto.
Tokenizowane aktywa pod zarządzaniem (AUM) to aktywa rzeczywiste, na przykład fundusze lub obligacje, przeniesione na tokeny blockchainowe. Wolumen transakcji mierzy wartość, która przechodzi przez platformę, a nie przychód platformy.
Dlaczego wolumen nie oznacza przychodu?
To jest sedno całej historii. Wysoki wolumen transakcji i rosnące AUM nie oznaczają automatycznie wyższych przychodów. Opłaty za tokenizowane produkty bywają cienkie, a część wolumenu może być niskomarżowa lub wewnętrzna. Dokładnego rozbicia, ile z 5,3 miliarda USD generuje jaką opłatę, publiczne podsumowanie, którym dysponujemy, nie podaje. To jest otwarte pytanie.
Tak samo z dostępnych źródeł nie wiemy, co dokładnie składa się na owe 56 procent wzrostu kosztów (czy chodzi o ekspansję, personel, technologię czy pozycje jednorazowe). Tego nie pozwolimy sobie domyślać.
Dokąd zmierza Ether.fi?
Drugie źródło tematu to Ether.fi. Według The Block, Decrypt i The Defiant firma w ramach tak zwanego letniego wydania (Summer release), ogłoszonego w czwartek, dodaje do aplikacji:
- handel tokenizowanymi akcjami i metalami,
- pożyczki zabezpieczone całym portfelem poprzez Aave,
- konta fiat i globalne przelewy fiat.
Ether.fi według The Block sama opisała nową aplikację jako "mniej krypto-forward" i skierowaną do "znacznie szerszej publiczności". The Defiant ujmuje to jako przesunięcie protokołu płynnego stakingu w stronę detalicznych produktów bankowych, czyli w stronę modelu "neobanku".
Jaka jest wspólna nić?
Oba przypadki pokazują ten sam trend z różnych stron. Securitize dowodzi, że tokenizacja potrafi generować duże wolumeny, ale na razie nie odpowiadający im zysk. Ether.fi z kolei stawia na to, że tokenizowane aktywa będą działać jako przynęta dla zwykłych użytkowników detalicznych, a nie tylko dla entuzjastów krypto.
Spoiwem jest pytanie o monetyzację: czy tokenizacja aktywów rzeczywistych potrafi zarobić, czy pozostanie przede wszystkim sposobem na powiększenie wolumenu i bazy użytkowników? Źródła, którymi dysponujemy, nie dają na to na razie odpowiedzi.
Co obserwować przy tym typie historii?
To nie jest rekomendacja kupna ani sprzedaży czegokolwiek. To wskaźniki, według których można weryfikować ten typ rozwoju w czasie:
- Stosunek przychodów do wolumenu. Jeśli wolumen transakcji rośnie o dziesiątki do setek procent, ale przychody stagnują lub spadają, marża opłat się ścieńcza.
- Struktura kosztów. Jednorazowy wzrost kosztów z powodu ekspansji to coś innego niż trwale wyższe koszty operacyjne.
- Retencja użytkowników detalicznych. Przy produktach typu Ether.fi kluczowe będzie, czy podejście "mniej krypto" rzeczywiście przyciągnie i utrzyma szerszą publiczność.
Gdy będą dostępne kolejne wyniki kwartalne oraz dane o wykorzystaniu nowych produktów Ether.fi, dzisiejszą migawkę będzie można bezpośrednio porównać.