Čo sa presne stalo?
Bitcoinové ETF (burzovo obchodované fondy, ktoré držia bitcoin za investorov) prešli týždňom výrazného odlevu kapitálu. Podľa servera BitHub.pl z nich počas jedného týždňa odtieklo takmer 400 miliónov dolárov, pričom najväčší podiel na odleve mal fond iShares Bitcoin Trust (IBIT) od spoločnosti BlackRock.
Toto je fakt, pri ktorom sa oplatí pripomenúť kontext: IBIT je zďaleka najväčší bitcoinový ETF, takže je logické, že sa v absolútnych číslach objavuje na čele akéhokoľvek rebríčka, či už ide o prítoky, alebo odtoky. Vedenie v tabuľke strát teda samo osebe neznamená, že by sa od fondu odvracali práve jeho investori viac než u konkurencie.
Znamená to, že inštitucionálny kapitál z bitcoinu uteká?
Tu je potrebné byť opatrný. V rovnakom týždni, keď sa riešil odlev, sa totiž objavili aj kvartálne dáta, ktoré rozprávajú opačný príbeh, len za iné obdobie.
Investičná firma Paula Tudora Jonesa (Tudor Investment) podľa podania SEC a reportáže CoinDesk a CryptoSlate navýšila k 30. júnu počet priamo držaných akcií IBIT o 18,9 %. Konkrétne z 579 083 akcií na 688 529 akcií, teda o 109 446 akcií.
Celý obraz je však zložitejší. Podľa rovnakých zdrojov firma zároveň znížila objem call ekvivalentov (nástrojov odvodených od rastu ceny) o 85,2 % na 148 000 podkladových akcií, zatiaľ čo put pozície klesli len o 1,4 % na 715 000 akcií. Inými slovami: priama expozícia narástla, ale opčná štruktúra okolo nej sa výrazne zmenila. Jednoduché čítanie v štýle "veľký hráč jednoducho prikúpil bitcoin" teda neplatí.
Podobne Morgan Stanley podľa reportáže Cointelegraph zvýšila svoje vykázané držanie IBIT v druhom štvrťroku o 23 %, na 16,5 milióna akcií. Podľa toho istého zdroja rástli aj jej pozície v etherových ETF a v niekoľkých akciách naviazaných na kryptotrh.
Prečo si dáta zdanlivo protirečia?
Kľúč je v čase. Ide o dve rôzne merané obdobia.
| Údaj | Obdobie | Zdroj |
|---|---|---|
| Odlev takmer 400 mil. USD z bitcoinových ETF | posledný týždeň | BitHub.pl |
| +18,9 % priamych akcií IBIT (Tudor Investment) | stav k 30. júnu | CoinDesk, CryptoSlate |
| +23 % akcií IBIT (Morgan Stanley) | 2. štvrťrok | Cointelegraph |
Kvartálne podania SEC (takzvané 13F) popisujú stav pozícií k poslednému dňu štvrťroka, teda k 30. júnu, a zverejňujú sa s oneskorením v polovici augusta. Naproti tomu týždenný odlev, o ktorom píše BitHub.pl, je čerstvejší údaj. Nie je preto rozpor tvrdiť, že inštitúcie v druhom štvrťroku prikupovali a že v neskoršom týždni z fondov odtekal kapitál. Sú to jednoducho dve rôzne snímky v čase.
Kam teda kapitál odteká? (a čo zatiaľ nevieme)
Toto je jadro otázky z titulku a zároveň miesto, kde je nutná poctivosť. Z overených zdrojov máme potvrdené, že peniaze z bitcoinových ETF v danom týždni odtiekli. Nemáme však overený, konkrétny údaj, kam presne tento kapitál smeroval. Rotácia do iných aktív, obyčajná diverzifikácia alebo výber ziskov sú možné výklady, nie preukázané fakty.
Jedinou čiastkovou stopou v našich zdrojoch je zmienka Cointelegraphu, že Morgan Stanley v druhom štvrťroku navyšovala nielen bitcoinové, ale aj etherové ETF pozície a niektoré kryptoakcie. To naznačuje, že u konkrétnych hráčov môže ísť o širšiu kryptoexpozíciu, nie o odchod z triedy aktív. Nedá sa to však zovšeobecniť na celý trh.
Na čo si dať pri tomto type správ pozor
- Absolútne vs. relatívne čísla. Najväčší fond býva na čele rebríčkov prítokov aj odtokov len kvôli svojej veľkosti. To samo osebe nevypovedá o sile presvedčenia investorov.
- Dátum merania. Kvartálne 13F reporty sú vždy spätkou späť. Nehovoria, čo drží fond dnes, ale k poslednému dňu štvrťroka.
- Štruktúra pozície, nielen počet akcií. Prípad Tudor Investment ukazuje, že súčasný nárast priamych akcií a prudký pokles call pozícií mení celkovú expozíciu viac, než by napovedal jediný riadok v tabuľke.
Charliedesk žiadnu z týchto informácií nepodáva ako odporúčanie na nákup či predaj. Popisujeme, čo sa stalo a čo dáta (ne)umožňujú povedať.