Čo Ethena oznámila?
Ethena, vydavateľ syntetického dolára USDe, 28. augusta oznámila, že plánuje pridať do svojej krycej stratégie takzvané basis obchody na akciových perpetuálnych futures. Informáciu zhodne uvádzajú CryptoSlate, The Defiant aj CoinDesk.
Poďme si termíny vyjasniť. USDe je syntetický dolár, ktorého hodnota sa drží okolo jedného dolára vďaka zaisťovacej (delta-neutrálnej) stratégii. Basis obchod znamená súčasné držanie podkladového aktíva a otvorenie opačnej pozície na futures, pričom zisk plynie z rozdielu medzi spotovou a futures cenou a z funding sadzby (platba, ktorú si medzi sebou vymieňajú držitelia dlhých a krátkych pozícií na perpetuálnych, teda večných, futures kontraktoch).
Doteraz Ethena túto stratégiu prevádzkovala hlavne na krypto trhoch. Novo ju chce rozšíriť na akciové perpetuály, teda deriváty naviazané na akcie. Práve odtiaľ pochádza rámovanie o cielení na akciový trh v hodnote zhruba 120 biliónov dolárov, ako ho pomenoval CryptoSlate.
Prečo akciové perpetuály? Kde sú tie vyššie výnosy?
Dôvodom je funding. Podľa CryptoSlate sa funding sadzby na akciových perpetuáloch pohybovali v posledných mesiacoch v priemere okolo 14 % na Hyperliquid a 17,5 % na Binance.
Pre porovnanie uvádza rovnaký zdroj funding pri Bitcoinových perpetuáloch v priemere 2,2 % za tento rok (k 11. augustu), čo je pokles zo 4,9 % v predchádzajúcom roku. Odtiaľ plynie téza o výnosoch viac než päťkrát vyšších než pri Bitcoine.
Trh sám o sebe rýchlo rastie. Otvorený záujem (open interest) na akciových perpetuáloch podľa CryptoSlate vyskočil zhruba na 6,2 miliardy dolárov z menej než 1 miliardy dolárov v marci.
| Ukazovateľ | Hodnota | Zdroj |
|---|---|---|
| Priemerný funding, akciové perp (Hyperliquid) | ~14 % | CryptoSlate |
| Priemerný funding, akciové perp (Binance) | ~17,5 % | CryptoSlate |
| Funding BTC perp (2026 do 11. 8.) | ~2,2 % | CryptoSlate |
| Open interest akciové perp | ~6,2 mld. USD (z <1 mld. v marci) | CryptoSlate |
| Ponuka USDe v obehu | ~4,063 mld. tokenov | The Defiant (Etherscan) |
Aký veľký je USDe dnes?
The Defiant s odkazom na Etherscan uvádza ponuku USDe v obehu zhruba na 4,063 miliardy tokenov. CoinDesk hovorí o USDe ako o tokene v hodnote približne 4 miliardy dolárov.
CoinDesk zároveň uvádza očakávanie Etheny, že perpetuály na reálne aktíva (RWA, real-world assets) počas 12 až 24 mesiacov predčia krypto deriváty v tom, čo kryje USDe. To je ambícia do budúcna, nie hotový stav.
Čo sa súčasne deje s tokenom ENA?
Oddelene od krycej stratégie USDe rieši Ethena aj svoj governance token ENA. Podľa Cointelegraphu navrhla Ethena Foundation odkup podielu tokenov drženého veľkými ranými investormi a predstavila takzvaný fee switch, ktorý by 95 % čistých príjmov protokolu smeroval do spätných odkupov ENA.
Cointelegraph uvádza, že token ENA na túto správu vzrástol o 10 %. charliedesk toto nepovažuje za odporúčanie na nákup ani predaj, ide o popis reakcie trhu na konkrétne oznámenie.
Čo zatiaľ nie je isté?
Kľúčové upozornenie: podľa The Defiant je oznámený rollout stále iba plánovaný. Ide teda o ohlásený zámer, nie o spustenú funkciu.
Vysoké funding sadzby sú navyše pozorované minulé dáta, nie garantovaný budúci výnos. Funding sa mení v čase a môže sa obrátiť aj do záporu, čo je riziko každej basis stratégie. Či sa očakávaný presun ku krytiu cez RWA perpetuály počas 12 až 24 mesiacov skutočne naplní, je zatiaľ otvorené.
Na čo pri tomto type správ sledovať?
Pri podobných oznámeniach stojí za to strážiť tri veci: (1) či a kedy dôjde k reálnemu spusteniu a aký objem sa do novej stratégie skutočne presunie, (2) ako sa vyvíjajú funding sadzby na akciových perpetuáloch, pretože práve ony určujú výnos, a (3) ako sa mení ponuka USDe v obehu ako signál dopytu. Tieto čísla si každý môže overiť pri burzách a on-chain (napríklad cez Etherscan).