Čo Fed navrhol?
Americký Federal Reserve (Fed, centrálna banka USA) zverejnil návrh pravidiel pre emitentov takzvaných platobných stablecoinov, ktoré by dozoroval. Stablecoin je kryptomena naviazaná na hodnotu iného aktíva, typicky amerického dolára, a mala by byť plne krytá rezervami.
Jadrom návrhu je podľa servera CryptoSlate krízový odpočet meraný v hodinách. Ak hodnota rezerv emitenta klesne pod hodnotu tokenov, ktoré má v obehu, spustí sa reťazec lehôt.
Ako vyzerá ten odpočet krok za krokom?
| Krok | Lehota podľa CryptoSlate |
|---|---|
| Oznámenie Fedu a predloženie plánu na obnovenie plného krytia | do 24 hodín |
| Ak emitent medzeru nezaplní alebo mu Fed neschváli postup podľa plánu | musí začať likvidáciu rezerv a výkup tokenov |
| Začatie likvidácie | do 17:00 nasledujúceho pracovného dňa |
Fed podľa CryptoSlate uvádza, že celé toto okno v mnohých prípadoch vyjde na menej ako 48 hodín. Návrh má 392 strán.
Čo je na návrhu sporné?
CryptoSlate upozorňuje na jeden detail: emitent by mohol počas tohto okna ďalej raziť nové tokeny. To je práve moment, kvôli ktorému sa v titulkoch hovorí o riziku likvidačného behu. Ak trh zistí, že krytie je nedostatočné a odpočet beží, môže vzniknúť tlak na hromadný výkup, teda obdoba runu na banku, len stlačená do dvoch dní.
Upozorňujeme, že samotné slovo run v tejto fáze popisuje scenár, nie preukázanú udalosť. Žiadny taký beh sa zatiaľ neodohral, pretože ide o návrh vo fáze pripomienok.
V akom právnom rámci to vzniká?
Podľa Cointelegraphu Fed požiadal o pripomienky k dvom návrhom pre emitentov stablecoinov v rámci zákona GENIUS Act. Cointelegraph zároveň uvádza, že americké regulačné agentúry nestihli termín na tvorbu pravidiel podľa tohto zákona, a to rok po tom, čo bol zákon podpísaný. Ide teda o pravidlá, ktoré prichádzajú s oneskorením oproti pôvodnému harmonogramu.
Ako sa to líši od diania v Európe?
Paralelne rieši stablecoiny aj Európa, ale inou pákou. Podľa servera The Defiant navrhla European Banking Authority (EBA, Európsky orgán pre bankovníctvo) v odpovedi Európskej komisii z 24. septembra zákaz, aby poskytovatelia kryptoslužieb v EÚ sprostredkúvali alebo umožňovali požičiavanie a vypožičiavanie stablecoinov, ktoré nemajú autorizáciu podľa nariadenia MiCA (Markets in Crypto-Assets, európsky rámec pre krypto).
Rozdiel je v uhle pohľadu. Americký návrh mieri na krízové správanie emitenta a jeho rezervy. Európsky návrh mieri na to, čo s neautorizovanými stablecoinmi smú robiť sprostredkovatelia na trhu. Oboje je zatiaľ vo fáze návrhov a pripomienok.
Kde je v tom trh so stablecoinmi dnes?
Regulácia prichádza do prostredia, kde sa o dominanciu bije Tether (USDT) s USDC od spoločnosti Circle. Podľa CoinDesku by päťročná dohoda Circle s Binance mohla posilniť dosah USDC na rozvíjajúcich sa trhoch, aj keď analytici pre CoinDesk dodávajú, že likviditný náskok Tetheru sa ťažko stiera. To je kontext, nie dôsledok navrhovaných pravidiel: prepojenie medzi konkrétnym návrhom Fedu a touto dohodou zdroje nedokladajú.
Na čo si dať pri tomto type správy pozor?
- Ide o návrh, nie o platné pravidlo. Text prechádza pripomienkovým konaním a môže sa zmeniť.
- Detail o možnosti ďalej raziť tokeny počas krízového okna je vecou návrhu, nie preukázaného dopadu na trh.
- Termín "48 hodín" je odhad Fedu pre mnohé prípady, nie pevná univerzálna lehota.
- Sledovať možno finálne znenie pravidiel, výsledok pripomienok a to, či sa podobná krízová logika objaví aj v európskych predpisoch.