Čo sa tento týždeň stalo?
Počas druhého dňa pohybu nahor presiahli kryptomenové likvidácie short pozícií 3,1 miliardy dolárov, pričom Bitcoin sa podľa Cointelegraphu blížil k hranici 72 000 dolárov (Cointelegraph). V rovnakom období pritieklo do spotových Bitcoin ETF 608 miliónov dolárov a augustová suma dosiahla ročné maximum 2,07 miliardy dolárov (Cointelegraph).
Pozor na jeden detail hneď na začiatku. Náš vlastný snímok trhu ukazuje BTC okolo 79 000 dolárov, zatiaľ čo citovaný text hovoril o hodnotách okolo 69 000 až 72 000 dolárov. To nie sú protichodné tvrdenia, sú to rôzne okamihy toho istého týždňa. Presnú časovú os jednotlivých čísel nemáme z verejných zdrojov potvrdenú, a tak ju nevydávame za jednu súvislú krivku.
Táto lekcia však nie je o tom, kde presne cena bola. Je o mechanike, ktorá sa opakuje stále rovnako.
Ktoré číslo sa pohlo ako prvé a čo znamená?
Keď sa povie "trh vyskočil", väčšina ľudí sleduje cenu. Cena je však výsledok, nie príčina. To, čo sa často pohne skôr, sú tri čísla z trhu s derivátmi.
Likvidácie (liquidations). Keď obchodník drží pozíciu na páku a trh ide proti nemu, burza jeho pozíciu pri dosiahnutí určitej hladiny nútene uzavrie. Pri short pozícii (stávka na pokles) to znamená nútený nákup. Tri miliardy dolárov v likvidovaných shortoch znamenajú tri miliardy dolárov núteného nákupu, ktorý sám o sebe tlačí cenu ešte vyššie. Vzniká takzvaný short squeeze: pohyb, ktorý sa kŕmi sám sebou.
Otvorený záujem (open interest, OI). Celková hodnota otvorených derivátových kontraktov. Ukazuje, koľko páky na trhu vôbec je. Vysoký OI znamená veľa paliva pre prípadnú kaskádu, či už nahor, alebo nadol.
Funding rate. Pravidelná platba medzi držiteľmi long a short pozícií na perpetual kontraktoch. Kladný funding znamená, že longy platia shortom, teda že dopyt po stávkach na rast prevažuje. Čím vyšší funding, tým drahšie sa long pozície držia a tým napätejšia je situácia.
Pozrime sa, ako to vyzerá v našich vlastných dátach o pákovej aktivite:
| Aktívum | Tok pozícií | Otvorený záujem | Funding (p.a.) |
|---|---|---|---|
| BTC | CLOSING | 2,9 mld. $ | 1,4 % |
| ETH | OPENING | 1,7 mld. $ | 0,4 % |
| SOL | OPENING | 612 mil. $ | 1,4 % |
| HYPE | OPENING | 2,1 mld. $ | 1,1 % |
| DOGE | CLOSING | 56 mil. $ | 0,5 % |
Číslo, ktoré sa pohlo ako prvé v zmysle príčiny, je práve táto nahromadená páka. Keď je funding kladný naprieč trhom a OI vysoký, stačí jeden impulz a nútené uzatváranie pozícií urobí zvyšok. Dáta u nás navyše ukazujú režim DISTRIBUTION a Fear & Greed na 71, teda blízko "greed". To je prostredie, kde býva pozicovanie jednostranné.
Čo si z toho čitateľ odnesie do budúcna?
Lekcia znie: skôr než uveríte príbehu o tom, prečo cena vyskočila, pozrite sa, či to nebola najmä páka.
Konkrétny postup, ktorý si môžete zopakovať pri nasledujúcej veľkej sviečke:
- Skontrolujte likvidácie. Veľký objem likvidovaných shortov pri raste (alebo longov pri páde) je signál, že časť pohybu je nútená, nie dobrovoľná. Tri miliardy dolárov, o ktorých písal Cointelegraph, sú presne tento prípad.
- Porovnajte to s tokom peňazí mimo páky. ETF prítoky 608 miliónov dolárov (Cointelegraph) sú príklad dopytu, ktorý nepracuje s okamžitou pákou. Keď sa pohyb opiera o oboje, má inú štruktúru než čistý squeeze.
- Sledujte funding a OI, nielen cenu. Vysoký kladný funding pri rastúcom OI znamená, že ďalší pohyb môže byť citlivý na obe strany.
Toto nie je návod, čo kúpiť alebo predať. Je to čítanie toho, z čoho sa pohyb skladá, aby ste rozoznali štrukturálny dopyt od dočasnej kaskády.
Čo zatiaľ nevieme?
Nevieme, či prítoky do ETF a likvidácie shortov boli príčinou, alebo len súbežnými javmi. To, že dve čísla vyskočili v rovnakom okne, nedokazuje, že jedno spôsobilo druhé.
Nevieme, či išlo o "dno cyklu". Analytik Standard Chartered podľa Cointelegraphu poukazoval na zlepšujúce sa likviditné podmienky a možné cyklické dno (Cointelegraph). To je názor jedného analytika o budúcnosti, nie dokázaný fakt, a ako taký ho charliedesk nepreberá za svoj.
A nevieme presné poradie v čase medzi cenou, likvidáciami a prítokmi, pretože verejné zdroje uvádzajú rôzne cenové hladiny z rôznych momentov týždňa. Overiteľné je, že sa všetky tieto veličiny počas W35 pohli výrazne. Zvyšok zostáva na úrovni pravdepodobného vysvetlenia.