Čo sa práve stalo?
Podľa servera CryptoSlate sa od 22. októbra stáva spôsobilými na predaj približne 1,3 miliardy akcií spoločnosti SpaceX. Pri záverečnej cene 147,89 USD z 20. októbra to zodpovedá hodnote zhruba 194,3 miliardy dolárov.
Týždeň pred týmto odomknutím (anglicky "share unlock", teda okamih, keď doteraz viazané akcie môžu vstúpiť na trh) navrhla Aave Labs prijímať tokenizované akcie SpaceX, obchodované pod označením SPCXc, ako zábezpeku na svojom V4 Equities Hub postavenom na sieti Base. Rizikový poradca Aave, spoločnosť LlamaRisk, k tomuto zaradeniu podľa CryptoSlate zverejnil svoje hodnotenie.
Tokenizovaná akcia je token na blockchaine, ktorý má zastupovať nárok na reálnu akciu. Zábezpeka (collateral) je aktívum, ktoré používateľ uzamkne, aby si mohol požičať iné aktívum.
Prečo je odomknutie akcií pre zábezpeku dôležité?
Jadro problému je likvidita podkladového aktíva. SpaceX je súkromná spoločnosť, ktorej akcie sa doteraz neobchodovali na verejnom trhu voľne. Ak sa token SPCXc opiera o akcie, ktoré boli donedávna viazané, potom cena a predajnosť tokenu závisia od toho, ako sa bude odomknutý objem reálne obchodovať.
Požičiavací protokol musí pri poklese hodnoty zábezpeky likvidovať pozície. To funguje len vtedy, keď existuje dostatočne hlboký trh, na ktorom možno podkladové aktívum rýchlo predať za cenu blízku oracle cene. Pri aktíve, ktoré práve prešlo masívnym odomknutím a ktorého trhová štruktúra je nová, je táto podmienka neistá.
Charliedesk nevyvodzuje, že k problémom dôjde. Konštatujeme, že odomknutie takto veľkého objemu je presne ten typ udalosti, kvôli ktorému rizikoví poradcovia ako LlamaRisk testujú scenáre likvidácie a odhadujú limity pre zábezpeku.
Nie je to izolovaný krok, tlak na tokenizované akcie rastie
Aave nie je jediná. Podľa oznámenia z 21. októbra zaradí Binance päť tokenizovaných cenných papierov bStocks ako zabezpečovacie aktívum. Tokenizované akcie sa tak z okrajovej myšlienky posúvajú do roly kolaterálu na veľkých platformách.
Na druhej strane však pribúdajú námietky emitentov samotných akcií. Podľa servera Decrypt vzrástol počet spoločností, ktoré sa ohradili proti obchodovaniu svojich akcií na plánovanej tokenizovanej burze OKX-ICE, z deviatich na šestnásť počas štyroch dní. Medzi namietajúcimi sú Microsoft, Alphabet a Goldman Sachs.
Andrew Cuomo, bývalý guvernér štátu New York a spolupredseda joint venture medzi burzou OKX a Intercontinental Exchange (ICE), označil podľa CoinDesku tieto námietky za "prirodzenú reakciu". Podľa neho sa dalo čakať, že firmy zvolia vyčkávací postoj.
Tabuľka: čo vieme a odkiaľ
| Fakt | Zdroj |
|---|---|
| ~1,3 mld. akcií SpaceX spôsobilých na predaj od 22. októbra, ~194,3 mld. USD | CryptoSlate |
| Aave Labs navrhla SPCXc ako zábezpeku na V4 Equities Hub (Base) | CryptoSlate |
| LlamaRisk zverejnil hodnotenie zaradenia | CryptoSlate |
| Binance zaradí 5 bStocks ako kolaterál (21. októbra) | Binance |
| 16 firiem (vrát. Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs) proti OKX-ICE | Decrypt |
| Cuomo: námietky sú "prirodzená reakcia" | CoinDesk |
Na čo pri tomto type situácie sledovať?
- Reálnu likviditu po odomknutí: aký hlboký a stabilný je trh s akciami SpaceX potom, čo sa otvoril veľký objem.
- Parametre zábezpeky: aké limity, zrážky (haircuts) a oracle riešenie Aave nakoniec nastaví podľa odporúčaní LlamaRisk.
- Postoj emitentov: či bude zoznam namietajúcich firiem pri OKX-ICE ďalej rásť a či sa podobné námietky objavia aj voči ďalším platformám.
Čo zatiaľ nevieme: či bude SPCXc na Aave skutočne schválené, aké konkrétne limity budú platiť a ako sa odomknutý objem akcií SpaceX prejaví na cene. Tieto body zverejnené zdroje neuvádzajú.