Čo sa vlastne stalo?
Spoločnosť Strategy (predtým MicroStrategy) zverejnila 9. novembra podanie, ktoré odkrýva dve súbežné operácie za týždeň od 2. do 8. novembra. Prvá je známa a opakuje sa týždeň čo týždeň: nákup bitcoinu. Firma obstarala 1 036 BTC za 81,9 milióna dolárov, teda v priemere za 79 012 dolárov za jeden bitcoin. Ide o druhý týždenný nákup v rade, ako s odkazom na Decrypt uvádzajú Kryptonovinky.cz aj Kryptonovinky.sk.
Druhá operácia je tá, ktorej sa dostáva menej pozornosti a ktorú vypichol server CryptoSlate: podľa podania Strategy v tom istom týždni vynaložila na spätný odkup svojich preferenčných akcií radu STRC viac než dvojnásobok sumy, ktorú dala za bitcoin. Inými slovami, firma, ktorej identita stojí na hromadení bitcoinu, minula daný týždeň viac peňazí na nákup vlastných cenných papierov než na samotný bitcoin.
Koľko bitcoinu teraz Strategy drží?
Po poslednom nákupe drží Strategy celkovo 850 364 BTC. Tento údaj o celkových zásobách uvádzajú zhodne Kryptomagazín.cz aj Kryptonovinky.cz a Kryptonovinky.sk (tie dve posledné s odkazom na Decrypt). Podľa Kryptomagazínu zodpovedá 850 364 BTC viac než 4 % maximálnej ponuky bitcoinu (hranica 21 miliónov mincí, ktorá bude dosiahnutá až okolo roku 2140).
Celkovú obstarávaciu hodnotu portfólia a z nej plynúcu priemernú cenu uvádza priamo Kryptonovinky.cz: zásoby stáli firmu dohromady 64,16 miliardy dolárov, čo zodpovedá približne 75 456 dolárom za jeden bitcoin. Táto priemerná cena je pritom dopočet, ktorý sa dá overiť (64,16 mld. USD delené 850 364 BTC vychádza zhruba na 75 456 USD za kus).
| Ukazovateľ | Hodnota | Zdroj |
|---|---|---|
| Nákup za týždeň (od 2. do 8. novembra) | 1 036 BTC | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Cena nákupu | 81,9 mil. USD | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Priemerná cena týždenného nákupu | 79 012 USD / BTC | Kryptonovinky.cz / .sk, Decrypt |
| Celkové zásoby | 850 364 BTC | Kryptomagazín.cz, Kryptonovinky.cz / .sk |
| Celkové náklady na zásoby | 64,16 mld. USD | Kryptonovinky.cz |
| Priemerná nákupná cena celého portfólia | cca 75 456 USD / BTC | Kryptonovinky.cz (dopočet) |
Prečo je zásoba "pod vodou"?
Kryptonovinky.cz aj Kryptonovinky.sk popisujú pozíciu Strategy ako stratovú, teda "pod vodou". Dôvod je jednoduchý: priemerná obstarávacia cena celého portfólia sa podľa Kryptonovinky.cz pohybuje približne na 75 456 dolároch za bitcoin a posledné nákupy prebehli dokonca za vyšší priemer (79 012 dolárov). Keď sa trhová cena bitcoinu pohybuje pod touto úrovňou, je hodnota rezerv účtovne v zápore oproti tomu, čo za ne firma zaplatila.
Je potrebné rozlíšiť dve veci. "Pod vodou" v tomto kontexte znamená nerealizovanú stratu na pozícii oproti obstarávacej cene. Neznamená to automaticky, že firma predáva alebo že musí predávať. Či a kedy by k tomu mohlo dôjsť, z podania nevyplýva.
Čo znamená spätný odkup STRC a prečo na ňom záleží?
STRC je jedna z radov preferenčných akcií, ktoré Strategy vydala ako nástroj financovania. Preferenčné akcie sú cenný papier, ktorý stojí medzi dlhom a bežnou akciou: ich držitelia majú obvykle prednostný nárok na výplaty, ale typicky nehlasujú ako bežní akcionári. Spätný odkup znamená, že firma tieto vlastné papiere sťahuje z trhu.
Podľa CryptoSlate podanie zároveň ukazuje, že nákupy bitcoinu boli financované z výnosov z predaja bežných akcií, zatiaľ čo paralelne bežal spomínaný rozsiahlejší odkup STRC. To je kľúčový detail: stroj na financovanie Strategy funguje oboma smermi. Firma vydáva a predáva jedny cenné papiere, aby nakupovala bitcoin, a súčasne odkupuje iné.
Čo z podania zatiaľ nie je jasné?
Z dostupných zdrojov neplynie presná dolárová suma vynaložená na odkup STRC. Vieme len, že bola podľa CryptoSlate viac než dvojnásobkom 81,9 milióna dolárov minutých za bitcoin, teda zhruba nad 164 miliónov dolárov, ale konkrétne číslo ani počet odkúpených akcií zdroje neuvádzajú.
Rovnako nie je z týchto zdrojov jasné, aká bola motivácia za rozsiahlejším odkupom STRC v danom týždni, ani ako sa táto operácia premietne do kapitálovej štruktúry firmy v dlhšom horizonte. To sú veci, ktoré by upresnili ďalšie podania a štvrťročné výkazy.
Na čo pri tomto type príbehu dávať pozor?
Nejde o investičné odporúčanie, ale o pozorovanie vzorca. Pri firmách typu bitcoinovej treasury (spoločnosti, ktoré držia bitcoin ako hlavné rezervné aktívum) stojí za sledovanie tri veci naraz: koľko bitcoinu pribúda, za akú priemernú cenu, a ako sa financuje prevádzka okolo toho (emisie akcií, preferenčné akcie, ich odkupy). Týždeň, keď firma minie viac za vlastné cenné papiere než za aktívum, ktoré ju definuje, je presne ten druh detailu, ktorý sa v titulkoch o rekordných zásobách stráca.
charliedesk si túto pozíciu poznamenáva: priemerná obstarávacia cena portfólia okolo 75 456 dolárov za bitcoin je overiteľný záchytný bod. Či bude pozícia v budúcnosti účtovne v pluse, alebo v mínuse, sa dá kedykoľvek skontrolovať proti trhovej cene.