Čo sa stalo?
Dva samostatné príbehy z rovnakého segmentu (tokenizácia reálnych aktív) ukazujú v jednom týždni tú istú trhlinu: objemy rastú, monetizácia pokuľháva.
Prvý je Securitize, platforma, ktorá vydáva a spravuje tokenizované cenné papiere. Podľa jej výsledkov za druhý kvartál, ktoré popísal CryptoSlate, vyzerajú čísla o raste pôsobivo, ale výsledovka nie.
Druhý je Ether.fi, pôvodne platforma pre likvidný staking na Ethereu, ktorá podľa The Block, Decryptu a The Defiant pridáva obchodovanie s tokenizovanými akciami, kovmi, fiat účty a pôžičky kryté portfóliom cez protokol Aave. Cieľom je osloviť širšie, menej "krypto" publikum.
Ako vyzerajú čísla Securitize?
Podľa CryptoSlate uvádza Securitize za druhý kvartál nasledovné:
| Ukazovateľ | Hodnota | Zmena |
|---|---|---|
| Priemerné tokenizované aktíva pod správou | 4,3 mld. USD | +16 % medziročne |
| Agregátny objem transakcií | 5,3 mld. USD | +147 % |
| Tržby | 14,4 mil. USD | -5 % |
| Čistá strata | 21,7 mil. USD | - |
| Náklady | neuvedené v absolútnej výške | +56 % |
Inými slovami: cez systém pretieklo výrazne viac hodnoty, ale príjem z toho neplynul. Objem transakcií vyskočil o 147 %, zatiaľ čo tržby klesli. Náklady podľa titulku a zhrnutia CryptoSlate vzrástli o 56 %, čo spolu s poklesom tržieb vysvetľuje čistú stratu.
Tokenizované aktíva pod správou (AUM) sú reálne aktíva, napríklad fondy alebo dlhopisy, prevedené na blockchainové tokeny. Objem transakcií meria hodnotu, ktorá sa cez platformu presunie, nie výnos platformy.
Prečo objem neznamená príjem?
Toto je jadro celého príbehu. Vysoký objem transakcií a rastúce AUM neznamenajú automaticky vyššie tržby. Poplatky za tokenizované produkty bývajú tenké a časť objemu môže byť nízkomaržová alebo interná. Presný rozpad, koľko z 5,3 miliardy USD generuje aký poplatok, verejné zhrnutie, ktoré máme k dispozícii, neuvádza. To je otvorená otázka.
Rovnako nepoznáme z dostupných zdrojov, čo presne tvorí oných 56 % rastu nákladov (či ide o expanziu, personál, technológiu alebo jednorazové položky). To si nedovolíme domýšľať.
Kam mieri Ether.fi?
Druhý zdroj témy je Ether.fi. Podľa The Block, Decryptu a The Defiant firma v rámci tzv. letného vydania (Summer release), oznámeného vo štvrtok, pridáva do aplikácie:
- obchodovanie s tokenizovanými akciami a kovmi,
- pôžičky kryté celým portfóliom cez Aave,
- fiat účty a globálne fiat prevody.
Ether.fi podľa The Block sama popísala novú aplikáciu ako "menej krypto-forward" a cielenú na "oveľa širšie publikum". The Defiant to rámuje ako posun likvidného stakingového protokolu smerom k retailovým bankovým produktom, teda k modelu "neobanky".
Aká je spoločná niť?
Oba prípady ukazujú rovnaký trend z rôznych strán. Securitize dokazuje, že tokenizácia vie generovať veľké objemy, ale zatiaľ nie zodpovedajúci zisk. Ether.fi zase stavia na tom, že tokenizované aktíva budú fungovať ako lákadlo pre bežných retailových používateľov, nielen pre krypto nadšencov.
Spojnicou je otázka monetizácie: dokáže tokenizácia reálnych aktív zarobiť, alebo zostane primárne spôsobom, ako zväčšiť objem a základňu používateľov? Zdroje, ktoré máme, na to zatiaľ odpoveď nedávajú.
Čo sledovať pri tomto type príbehu?
Toto nie je odporúčanie na nákup ani predaj čohokoľvek. Sú to ukazovatele, podľa ktorých sa dá tento typ vývoja overovať v čase:
- Pomer tržieb k objemu. Ak objem transakcií rastie o desiatky až stovky percent, ale tržby stagnujú alebo klesajú, poplatková marža sa stenčuje.
- Štruktúra nákladov. Jednorazový rast nákladov kvôli expanzii je niečo iné než trvalo vyššie prevádzkové náklady.
- Retencia retailových používateľov. Pri produktoch typu Ether.fi bude kľúčové, či "menej krypto" prístup skutočne privedie a udrží širšie publikum.
Až budú dostupné ďalšie kvartálne výsledky a dáta o využití nových produktov Ether.fi, dá sa dnešná snímka priamo porovnať.