Kaj se je ta teden zgodilo?
Ameriško tožilstvo je Hefuja Chaija in Huaisuna Xianga, nekdanja inženirja Robinhooda, obtožilo goljufije s surovinami in elektronske goljufije. Po obtožnici sta izkoriščala interne informacije o prihajajočih uvrstitvah tokenov in trgovala s perpetualnimi terminskimi pogodbami na decentralizirani borzi Hyperliquid, preden so objave prišle v javnost. Vsak od njiju naj bi po navedbah tožilstva zaslužil več kot 50.000 USD (vir: Cointelegraph, 15. 9. 2026).
Za Učilnico smo iz tega tedna izbrali prav ta primer. Ne zato, ker bi bil največji (dvakrat petdeset tisoč dolarjev ni velika številka), ampak zato, ker najbolje pokaže en mehanizem, ki se ga veliko ljudi ne zaveda: perpetualne terminske pogodbe na on-chain borzi niso zasebne.
Kaj so perpetualne terminske pogodbe in kaj je Hyperliquid?
Perpetualne terminske pogodbe (na kratko "perp") so izvedeni finančni instrument, ki sledi ceni osnovnega sredstva, vendar nima datuma zapadlosti. Ob ceni promptnega trga jih drži tako imenovani funding, periodično plačilo med longi in shorti. Hyperliquid je borza, ki to knjigo naročil in pozicije vodi on-chain, torej v javno berljivem stanju omrežja.
Kombinacija "javna knjiga naročil" in "stava s finančnim vzvodom na konkreten token pred njegovo uvrstitvijo" je natanko tisto, kar iz posla naredi berljiv zapis.
Katera številka se je premaknila prva in kaj pomeni?
Številka, ki se je premaknila prva, ni bila cena. Bil je čas odprtja pozicije glede na čas javne objave.
Jedro obtožbe stoji na zaporedju:
- Interno obstaja informacija, da bo token uvrščen.
- Pozicija v perpu na ta token se odpre pred objavo.
- Objava izide, cena reagira, pozicija se zapre z dobičkom.
Ta prvi dogodek, odprtje pozicije s časovnim žigom, preden je imel trg informacijo, je tisto, kar iz običajnega posla naredi dokaz. Na javni on-chain knjigi naročil ta korak nima kam izginiti.
Kako izgledajo številke, ki jih je pri perpih mogoče spremljati?
Da vidite, o kakšnih veličinah govorimo, prilagamo naš lastni posnetek aktivnosti s finančnim vzvodom iz tega tedna. To niso podatki iz primera Robinhood, gre za ilustracijo tega, kar je pri perpih standardno merljivo: odprti interes (open interest, torej skupna vrednost odprtih pogodb) in funding (letna stopnja).
| Trg | Tok pozic | Odprti interes | Funding (p.a.) |
|---|---|---|---|
| BTC | zapiranje | 2,9 mrd. USD | 1,2 % |
| ETH | odpiranje | 2,4 mrd. USD | 1,4 % |
| HYPE | zapiranje | 1,6 mrd. USD | 1,4 % |
| SOL | zapiranje | 529 mio. USD | 1,2 % |
| SUI | odpiranje | 29 mio. USD | 1,4 % |
Celotržni kontekst našega posnetka: BTC okoli 64 tis. USD (-2,1 % v 24 h), Fear & Greed 50, režim BULL_CHOP. To je le ozadje. Bistveno je, da ima vsaka od teh pozicij naslov, velikost in čas. Pri agregiranih trgih, kot je BTC, to ostaja anonimni šum. Pri ozkem tokenu tik pred uvrstitvijo pa iz tega nastane sled.
Kaj bralec iz tega odnese za prihodnjič?
Tri stvari, nobena od njih ni nasvet, kaj kupiti ali prodati.
1. On-chain pomeni dokazljivo. "Decentralizirano" in "anonimno" nista sinonima. Javna knjiga naročil je trajni zapis. Ko nekdo trdi, da je perp na DEX-u nesledljiv, zamenjuje neposredovanost z nevidnostjo.
2. Časovna razporeditev je podatkovna točka. Najmočnejši dokaz pri tej vrsti primera ni dobiček, ampak zaporedje časov. Vprašanje "kdaj je pozicija nastala glede na javno informacijo" je merljivo na sekundo natančno. To je načelo, ki ga je vredno zapomniti pri vsaki sumljivo dobro časovno umeščeni stavi.
3. Velikost dobička ne odloča o resnosti. Petdeset tisoč dolarjev je z vidika trga nič. Z vidika obtožbe insajderskega trgovanja je odločilen mehanizem, ne znesek.
Kaj pri tej vrsti dogodka spremljati prihodnjič: ali se podobne obtožbe opirajo na on-chain dokaze (časovni žigi, naslovi) in ali bodo regulatorji začeli to vrsto podatkov uporabljati sistematično, ne le v posameznih primerih.
Česa zaenkrat ne vemo?
Ločimo dokazljivo od verjetnega in neznanega.
- Dokazano: Obtožba je bila vložena, imena in pravna kvalifikacija so v obtožnici, znesek "več kot 50.000 USD na osebo" izvira iz nje (vir: Cointelegraph).
- Nedokazano: Krivda. Obtožba ni sodba. Kako se bo primer končal, ne vemo.
- Neznano iz javnih virov: Točnih on-chain naslovov, konkretnih tokenov, velikosti posameznih pozicij niti natančnih časovnih razmikov med poslom in objavo iz preverjenih virov nimamo potrjenih. Ne navajamo jih, da ne bi ničesar domnevali.
Lekcija tedna torej ne stoji na podrobnostih primera, ki jih ne poznamo. Stoji na enem preverljivem načelu: pozicija s finančnim vzvodom na javnem on-chain trgu je zapis s časom, in čas je prva številka, ki v takih primerih spregovori.