To je tretja lekcija osnovnega tečaja charliedesk Classroom. Prejšnji lekciji sta razložili, kaj je denarnica in kaj pomeni "imeti v lasti" kriptovaluto. Zdaj si bomo ogledali tri najpogostejša mesta, kjer ljudje kripto kupujejo, in jih razčlenili po treh preprostih vprašanjih: Kdo hrani kovance? Kako nastane cena? Koliko to stane?
Vse bomo prikazali na enem konkretnem primeru. Recimo, da želi Petra kupiti ETH (Ethereum) za 1.000 evrov. Sprehodili se bomo skozi to, kaj se zgodi na vsakem od treh mest.
Kaj sploh so borza, posrednik in DEX?
Opredelimo si tri pojme kar na začetku, ker se pogosto mešajo.
- Borza (exchange, konkretno CEX, torej centralized exchange): podjetje, ki upravlja trg. Samo ne trguje proti tebi, le povezuje ljudi, ki želijo kupiti, z ljudmi, ki želijo prodati. Primeri, kot so Coinbase, Kraken ali Binance, delujejo tako.
- Posrednik (broker): podjetje, ki ti kripto neposredno proda ali od tebe kupi. Ti ne trguješ z drugim uporabnikom, trguješ s posrednikom. Tako delujejo mnogi "preprosti" gumbi za nakup v aplikacijah in številne fintech aplikacije.
- DEX (decentralized exchange, decentralizirana borza): nabor pametnih pogodb (programov), ki tečejo na blockchainu. Za njimi ni podjetja, ki bi hranilo tvoje kovance. Trguješ neposredno iz svoje denarnice. Primeri so Uniswap ali Curve.
Podrobnejšo primerjavo pojmov CEX in DEX imamo v slovarčku pod geslom "cex-dex".
Kdo hrani tvoje kovance?
To je najpomembnejše vprašanje celotne lekcije, ker odloča o tem, kaj se zgodi, ko gre kaj narobe.
Na borzi (CEX) velja preprosto pravilo: dokler so kovanci na borzi, jih hrani borza, ne ti. Pri njej imaš stanje, kar je zapis v njeni bazi podatkov. Zasebne ključe (skrivno geslo, ki dejansko upravlja coine na blockchainu) hrani borza. Od tod znani izrek "not your keys, not your coins" (niso tvoji ključi, niso tvoji kovanci). Ko želiš imeti kovance povsem pod nadzorom, jih moraš z borze dvigniti v svojo denarnico.
Pri posredniku je podobno, včasih z vidika nadzora celo slabše. Številni posredniki ti omogočijo le nakup in prodajo, ne pa dviga coina na lastno denarnico. V takem primeru nikoli ne hraniš prave kriptovalute, le zahtevek do posrednika. Ali določen posrednik dvig omogoča, se razlikuje od primera do primera, in to je stvar, ki jo je treba preveriti pri danem ponudniku.
Na DEX-u kovance ves čas hraniš ti. Trgovanje poteka neposredno med tvojo denarnico in pametno pogodbo. V nobenem trenutku ključev ne predaš tretji osebi. To je glavna razlika DEX-a: nadzor nad kovanci ne zapusti tvoje denarnice. Cena za to je, da za varnost svojih ključev jamčiš sam, in ko narediš napako, ni komu poklicati.
Kako nastane cena?
Tu se trije modeli najbolj razlikujejo.
Na borzi ceno oblikuje knjiga naročil (order book), torej seznam vseh naročil za nakup in prodajo. Petra vidi, da je najboljša ponudba za prodajo ETH recimo 3.000 evrov. Ko odda tržno naročilo, jo sistem poveže s prodajalci. Cena je rezultat tega, o čemer se v danem trenutku uskladita ponudba in povpraševanje. Razlika med najvišjo ponudbo za nakup in najnižjo za prodajo se imenuje spread.
Pri posredniku ceno določa posrednik. Vzame neko referenčno tržno ceno in ji doda svojo maržo (pribitek). Petra pogosto ne vidi order booka, vidi le eno številko: "kupi ETH za X". Ta številka je običajno malce slabša, kot je cena na borzi, in v tej razliki je skrit del zaslužka posrednika.
Na DEX-u tipa Uniswap cene pogosto ne izračunava knjiga naročil, temveč formula. Najbolj razširjen model je AMM (automated market maker, avtomatizirani tvorec trga). Poenostavljeno: v "bazenu" (liquidity pool) ležita dve sredstvi, recimo ETH in stablecoin, cena pa izhaja iz njunega razmerja. Ko Petra kupi ETH iz bazena, odvzame ETH in doda stablecoin, s čimer ceno ETH v tem bazenu rahlo premakne navzgor. Večji ko je posel glede na velikost bazena, večji je ta premik, ki mu pravimo slippage (zdrs cene).
Koliko to stane? Prikaz na 1.000 evrih
Zdaj najbolj konkretno. Stroški so sestavljeni iz več plasti in redko jih vidiš kot en podatek. Naslednje številke so ilustrativni primer, ne aktualni tržni podatki, in služijo le prikazu, kje stroški nastanejo.
| Kje | Vidna provizija | Skriti strošek | Provizija omrežja |
|---|---|---|---|
| Borza (CEX) | trgovalna provizija, npr. 0,1 do 0,5 % | spread v knjigi naročil | šele ob dvigu na lastno denarnico |
| Posrednik | pogosto "0 %" ali majhna provizija | marža, zapakirana v ceno (spread) | včasih dviga sploh ni mogoče izvesti |
| DEX | provizija poola, npr. 0,3 % | slippage pri večjih poslih | vedno plačaš gas (omrežno provizijo) |
Sprehodimo se skozi Petrinih 1.000 evrov:
- Na borzi s provizijo 0,2 % plača približno 2 evra provizije plus majhen spread. Če kovance pusti na borzi, se z omrežno provizijo zaenkrat ne ukvarja. Ko jih dvigne v svojo denarnico, se doda provizija omrežja.
- Pri posredniku, ki oglašuje "ničelno provizijo", je lahko dejanski strošek mirno višji kot na borzi, ker je skrit v ceni. Ali je to 0,5 % ali 2 %, ugotoviš le tako, da ponujeno ceno primerjaš s ceno na borzi v istem trenutku.
- Na DEX-u plača provizijo poola (pri običajnem poolu 0,3 %, torej okoli 3 evre), poleg tega gas (omrežno provizijo), ki ni odvisen od velikosti posla, ampak od obremenjenosti omrežja, pri večjih naročilih pa še slippage. Gas je lahko nekaj centov ali nekaj evrov, odvisno od omrežja in trenutka.
Bistveno je tole: "nič odstotkov" skoraj nikoli ne pomeni zastonj. Strošek se le premakne z očitne provizije v spread, maržo ali slippage.
Kateri model je "najboljši"?
Noben. Vsak rešuje drugačen kompromis, in prav zato vsi trije obstajajo drug ob drugem.
- Borza daje likvidnost in pošteno tržno ceno iz order booka, a hrani tvoje ključe.
- Posrednik je najpreprostejši za uporabo, a za udobje plačaš s slabšo ceno in včasih z nemožnostjo, da bi kovance sploh dvignil.
- DEX ti pusti ključe in dostop do tokenov, ki jih drugje ni, a plačuješ gas, tvegaš slippage in za varnost jamčiš sam.
charliedesk načelno ne pove, kaj izbrati. Povemo, kako to deluje, da znaš odločitev sprejeti sam in veš, kaj vprašati.
Kaj bi zdaj moral znati
Po tej lekciji bi moral pri katerem koli mestu, kjer je kripto mogoče kupiti, znati odgovoriti na tri vprašanja:
- Kdo hrani kovance? (Jaz v svoji denarnici, ali podjetje namesto mene?)
- Kako tam nastane cena? (Order book, marža posrednika, ali AMM formula?)
- Kje je skrit strošek? (Provizija, spread, marža, gas, slippage?)
Ko znaš na ta tri vprašanja odgovoriti, razumeš 90 % razlike med borzo, posrednikom in DEX-om.
Kaj ostaja negotovo
- Konkretne provizije se razlikujejo od ponudnika do ponudnika in se skozi čas spreminjajo. Številke v tabeli so ilustracija, ne aktualni cenik. Dejansko ceno vedno preveri pri danem mestu v trenutku posla.
- Ali bo določen posrednik omogočil dvig na lastno denarnico, je stvar njegovih pogojev, ki je ni mogoče posplošiti.
- Pravni in davčni položaj posameznih modelov se v EU razlikuje in razvija. Ta lekcija pojasnjuje mehaniko, ne regulacije niti davkov.