Kaj je Ethena objavila?
Ethena, izdajatelj sintetičnega dolarja USDe, je 28. avgusta objavila, da v svojo krovno strategijo načrtuje dodati tako imenovane basis posle na delniške perpetualne terminske pogodbe. Informacijo enotno navajajo CryptoSlate, The Defiant in CoinDesk.
Pojasnimo si izraze. USDe je sintetični dolar, katerega vrednost se drži okoli enega dolarja zaradi varovalne (delta-nevtralne) strategije. Basis posel pomeni hkratno držanje osnovnega sredstva in odprtje nasprotne pozicije na terminskih pogodbah, pri čemer dobiček izhaja iz razlike med promptno (spot) in terminsko (futures) ceno ter iz funding stopnje (plačilo, ki si ga med seboj izmenjujejo imetniki dolgih in kratkih pozicij na perpetualnih, torej večnih, terminskih pogodbah).
Doslej je Ethena to strategijo izvajala predvsem na kripto trgih. Na novo jo želi razširiti na delniške perpetuale, torej derivate, vezane na delnice. Prav od tod izhaja uokvirjanje o ciljanju na delniški trg v vrednosti približno 120 bilijonov dolarjev, kot ga je poimenoval CryptoSlate.
Zakaj delniški perpetuali? Kje so ti višji donosi?
Razlog je funding. Po podatkih CryptoSlate so se funding stopnje na delniških perpetualih v zadnjih mesecih v povprečju gibale okoli 14 % na Hyperliquid in 17,5 % na Binance.
Za primerjavo isti vir navaja funding pri Bitcoin perpetualih v povprečju 2,2 % za letošnje leto (do 11. avgusta), kar je padec s 4,9 % v prejšnjem letu. Od tod izhaja teza o donosih, ki so več kot petkrat višji kot pri Bitcoinu.
Trg sam po sebi hitro raste. Odprti interes (open interest) na delniških perpetualih je po podatkih CryptoSlate poskočil na približno 6,2 milijarde dolarjev z manj kot 1 milijarde dolarjev marca.
| Kazalnik | Vrednost | Vir |
|---|---|---|
| Povprečni funding, delniški perp (Hyperliquid) | ~14 % | CryptoSlate |
| Povprečni funding, delniški perp (Binance) | ~17,5 % | CryptoSlate |
| Funding BTC perp (2026 do 11. 8.) | ~2,2 % | CryptoSlate |
| Open interest delniški perp | ~6,2 mrd. USD (z <1 mrd. marca) | CryptoSlate |
| Ponudba USDe v obtoku | ~4,063 mrd. tokenov | The Defiant (Etherscan) |
Kako velik je USDe danes?
The Defiant s sklicevanjem na Etherscan navaja ponudbo USDe v obtoku pri približno 4,063 milijarde tokenov. CoinDesk govori o USDe kot o tokenu v vrednosti približno 4 milijard dolarjev.
CoinDesk hkrati navaja pričakovanje Ethene, da bodo perpetuali na realna sredstva (RWA, real-world assets) v 12 do 24 mesecih prehiteli kripto derivate pri tem, kar krije USDe. To je ambicija za prihodnost, ne pa dokončano stanje.
Kaj se hkrati dogaja s tokenom ENA?
Ločeno od krovne strategije USDe Ethena rešuje tudi svoj upravljalski (governance) token ENA. Po podatkih Cointelegraph je Ethena Foundation predlagala odkup deleža tokenov, ki ga držijo veliki zgodnji vlagatelji, in predstavila tako imenovani fee switch, ki bi 95 % neto prihodkov protokola usmerjal v povratne odkupe ENA.
Cointelegraph navaja, da je token ENA na to novico zrasel za 10 %. charliedesk tega ne šteje za priporočilo za nakup ali prodajo, gre za opis odziva trga na konkretno objavo.
Kaj zaenkrat ni gotovo?
Ključno opozorilo: po podatkih The Defiant je objavljeni rollout še vedno šele načrtovan. Gre torej za napovedano namero, ne za zagnano funkcijo.
Visoke funding stopnje so poleg tega opazovani pretekli podatki, ne pa zajamčen prihodnji donos. Funding se skozi čas spreminja in se lahko obrne tudi v negativno, kar je tveganje vsake basis strategije. Ali se pričakovani premik h kritju prek RWA perpetualov v 12 do 24 mesecih dejansko uresniči, je zaenkrat odprto.
Na kaj pri tovrstnih novicah paziti?
Pri podobnih objavah je vredno spremljati tri stvari: (1) ali in kdaj pride do dejanskega zagona in kolikšen obseg se v novo strategijo dejansko premakne, (2) kako se razvijajo funding stopnje na delniških perpetualih, saj prav te določajo donos, in (3) kako se spreminja ponudba USDe v obtoku kot signal povpraševanja. Te številke lahko vsak preveri pri borzah in on-chain (na primer prek Etherscan).