Kaj je funding rate v enem stavku?
Funding rate je periodično plačilo, ki si ga med sabo pošiljajo imetniki long in short pozicij na perpetual futures (večnih terminskih pogodbah brez datuma zapadlosti), da cena pogodbe ostane blizu promptne cene.
Ključ do celotne lekcije: funding rate meri pozicioniranje (kdo je v vzvodu in na kateri strani), ne smeri (kam bo cena dejansko šla).
Kaj natančno je to število?
Perpetual futures nimajo zapadlosti, zato ne obstaja noben trenutek, ko bi se cena pogodbe morala izenačiti s promptno ceno. Funding rate je mehanizem, ki to rešuje umetno.
Ko je funding rate pozitiven, longi plačujejo shortom. Ko je negativen, shorti plačujejo longom. Plačilo poteka v rednih intervalih (na večini borz vsakih 8 ur).
Naša živa vrednost za BTC je bila +1,37 % p.a., odčitana ob 15:30 (vir: syndicate). Tisti "p.a." pomeni, da gre za anualizirano stopnjo, torej preračunano na letni tempo. Posamezno plačilo za 8 ur je zato veliko manjše število: 1,37 %, razporejeno na približno 1.095 osemurnih obdobij na leto, znese v redu velikosti tisočink odstotka na eno izplačilo.
Kaj nam +1,37 % p.a. pove konkretno: longi na BTC ravnokar plačujejo shortom, ampak le zelo blago. Gre za pozitivno število, torej prevladuje pripravljenost plačati za dolgo pozicijo, vendar tako majhna, da o kakršni koli zaostreni postavitvi trga sploh ne govorimo.
Kaj naredi funding rate visok?
Funding rate raste, ko se cena perpetual pogodbe trguje višje od promptne cene. To se dogaja, ko je povpraševanje po long pozicijah v vzvodu močnejše od povpraševanja po short pozicijah. Da se razlika (basis) stisne nazaj, sistem podraži držanje longa tako, da longe prisili plačevati shortom.
Poenostavljena slika:
| Situacija | Cena perpetual proti promptni | Funding rate | Kdo plačuje komu |
|---|---|---|---|
| Močno povpraševanje po longu | Perpetual nad promptno | Pozitiven | Longi plačujejo shortom |
| Ravnovesje | Perpetual pri promptni | Blizu nič | Skoraj nihče nikomur |
| Močno povpraševanje po shortu | Perpetual pod promptno | Negativen | Shorti plačujejo longom |
Visok pozitiven funding torej ne pomeni "trg je zdrav" niti "cena bo rasla". Pomeni, da veliko kapitala v vzvodu sedi na long strani in je za to pripravljeno plačevati. To je opis prenatrpanosti ene strani, ne napoved.
Zakaj to kaže pozicioniranje in ne smeri?
To je jedro celotne lekcije. Funding rate je cena za držanje pozicije, ne signal o prihodnji ceni.
Predstavljajte si izredno visok pozitiven funding. Pove vam, da je long stran prenatrpana in za to plačuje premijo. Zgodovinsko je prenatrpana stran ranljiva: dovolj je manjši premik proti njej in začnejo se likvidirati vzvodne pozicije, kar premik še okrepi. Ampak ali se to zgodi in kdaj, funding rate ne pove. Prenatrpan long lahko zdrži dolgo in cena lahko še naprej raste.
Zato na funding rate gledamo kot na termometer razpoloženja v vzvodu, ne kot na kompas. Kaže, kje je koncentracija tveganja, ne v katero smer se bo to tveganje sprostilo.
Naša aktualna vrednost +1,37 % p.a. za BTC je s tega vidika skoraj nevtralna. Trg je rahlo nagnjen na long stran, vendar brez napetosti, ki bi jo lahko opisali kot zaostreno.
Kako število brati v praksi?
Tri stvari, ki dajejo številu smisel:
- Predznak. Pozitiven = longi plačujejo, negativen = shorti plačujejo. Odgovarja na vprašanje, katera stran je trenutno prenatrpana.
- Velikost. Blizu nič = mirno pozicioniranje. Dlje ko je od nič, bolj zaostrena je nagnjenost in dražje je držati prenatrpano stran.
- Enota. Pazite, ali je število za 8 ur ali anualizirano (p.a.). Ista realnost izgleda kot drobceno število ali kot velik odstotek, odvisno od tega, kako se preračuna. Naša vrednost je navedena kot p.a.
Kaj bi zdaj morali znati in kaj ostaja negotovo?
Po tej lekciji bi morali znati:
- pojasniti, zakaj perpetual futures potrebujejo funding rate,
- prebrati predznak in velikost ter povedati, katera stran je prenatrpana,
- razlikovati anualizirano stopnjo (p.a.) od plačila za en interval,
- in predvsem ne zamenjevati pozicioniranja s smerjo.
Česar funding rate ne pove: kam bo šla cena, kdaj se bo prenatrpana stran sprostila in ali sploh. To ostaja negotovo vedno, ne glede na to, kako ekstremno število ravno vidite.
Podrobno definicijo in način, kako stopnjo evidentiramo, najdete v našem slovarčku pod geslom funding-rate.