Kaj je knjiga naročil in zakaj je pomembna?
Knjiga naročil (order book) je seznam vseh čakajočih nakupnih in prodajnih naročil na eni borzi za en par, na primer BTC/EUR. Nakupna naročila (bidi) čakajo pod trenutno ceno, prodajna naročila (aski) nad njo. Razlago osnovnih pojmov imamo v našem slovarčku pod geslom "order-book".
Zakaj se s tem ukvarjati? Ker je cena, ki jo vidite na grafu, samo zadnji sklenjeni posel. Ne pove vam, koliko lahko kupite ali prodate po podobni ceni. To vam povesta šele globina in razmik.
Kaj je razmik in kako ga izračunati?
Razmik (spread) je razlika med najboljšim bidom (najvišja cena, po kateri nekdo želi kupiti) in najboljšim askom (najnižja cena, po kateri nekdo želi prodati).
Konkreten primer. Recimo, da vidite:
| Stran | Cena | Obseg |
|---|---|---|
| Najboljši ask | 100,05 EUR | 3 kosi |
| Najboljši bid | 100,00 EUR | 4 kosi |
Razmik je 100,05 - 100,00 = 0,05 EUR, torej 0,05 % cene. To je ozek razmik. Pomeni, da če kupite po asku in takoj prodate po bidu, na tej razliki izgubite 0,05 %. To je vaša takojšnja cena za likvidnost.
Čim širši je razmik, tem dražje je trgovati takoj. Na malo likvidnih parih je razmik lahko mirno 1 % ali več.
Kaj je globina in kako se razlikuje od razmika?
Razmik se nanaša samo na najboljšo ceno na obeh straneh. Globina (depth) pove, koliko obsega čaka za temi najboljšimi cenami, torej kako daleč sega knjiga.
Poglejmo si polnejši primer prodajne strani (aski):
| Cena (ask) | Obseg na ravni | Kumulativni obseg |
|---|---|---|
| 100,05 EUR | 3 | 3 |
| 100,10 EUR | 5 | 8 |
| 100,20 EUR | 10 | 18 |
| 100,50 EUR | 40 | 58 |
Kumulativni obseg je vsota vsega, kar je na voljo do dane cene. Ko pogledate ta stolpec, vidite, koliko lahko kupite, preden se cena premakne na določeno raven.
Kako prepoznam, ali trg prenese moje naročilo?
Tukaj se globina in razmik združita v eno število: zdrs (slippage). Zdrs je razlika med ceno, ki ste jo pričakovali, in povprečno ceno, ki jo dejansko dobite, ker vaše naročilo "pojé" nekaj ravni knjige.
Ostanimo pri zgornji tabeli in recimo, da želite s tržnim naročilom kupiti 10 kosov.
- 3 kose kupite po 100,05 EUR
- 5 kosov po 100,10 EUR
- preostala 2 kosa po 100,20 EUR
Izmerimo to. Plačate (3 × 100,05) + (5 × 100,10) + (2 × 100,20) = 300,15 + 500,50 + 200,40 = 1001,05 EUR za 10 kosov. Povprečna cena je 100,105 EUR.
Glede na najboljši ask (100,05 EUR) ste plačali 0,055 % več. To je vaš zdrs. Majhno naročilo se je izgubilo v globini, trg ga je udobno prenesel.
In zdaj obratna situacija. Če bi želeli kupiti 58 kosov, bi šli zadnji kosi po 100,50 EUR, torej skoraj 0,45 % nad najboljšim askom. Ista knjiga, mnogo večje naročilo, mnogo večji zdrs. Trg ga še vedno prenese, a za ceno.
Koliko globine je "dovolj"?
Na to vprašanje ne obstaja eno univerzalno število in nočemo si ga izmišljati. "Dovolj" globine je vedno relativno glede na velikost naročila, o katerem razmišljate, in glede na to, kakšen zdrs ste pripravljeni sprejeti.
Uporaben način gledanja na to je razmerje: kako veliko je moje naročilo v primerjavi s kumulativnim obsegom do določene cenovne razdalje (recimo do 0,5 % od srednje cene). Če vaše naročilo požre večino likvidnosti v tem pasu, računajte na velik zdrs. Če je to le delček, ga bo trg verjetno vsrkal, ne da bi opazil.
Pomembna opomba: knjiga naročil kaže samo tisto, kar je vidno zdaj. Nevidna likvidnost (skrita in ledeniška naročila) ter izginjajoča likvidnost (naročila, ki izginejo v trenutku, ko trg začne padati) pomenita, da je dejanski zdrs lahko drugačen od tistega, ki ga izračunate iz trenutnega posnetka knjige.
Kaj si od tega odnesti?
Po tej lekciji bi morali znati:
- Prebrati razmik in ga izraziti v odstotkih cene, ne samo v absolutnih številkah.
- Prepoznati razliko med najboljšo ceno (razmik) in tistim, kar je za njo (globina).
- Oceniti zdrs tako, da naročilo "sprehodite" skozi knjigo raven za ravnjo in izračunate povprečno ceno.
- Presoditi velikost svojega naročila glede na globino, namesto da gledate samo zadnjo ceno na grafu.
Kaj ostaja negotovo?
Knjiga naročil je fotografija enega trenutka na eni borzi. Ne pove vam, kako se bo knjiga spremenila v sekundi, ko oddate naročilo, koliko likvidnosti je skrite, niti kaj se dogaja na drugih borzah in v agregirani likvidnosti. Izračun zdrsa iz trenutnega posnetka je zato ocena, ne gotovost. Opisujemo, kako mehanika deluje; ne sporočamo, s čim bi morali trgovati niti kdaj.