Kaj se je pravkar zgodilo?
Po navedbah strežnika CryptoSlate od 22. oktobra postane primernih za prodajo približno 1,3 milijarde delnic podjetja SpaceX. Pri zaključni ceni 147,89 USD z 20. oktobra to ustreza vrednosti približno 194,3 milijarde dolarjev.
Teden pred tem odklepanjem (angleško "share unlock", torej trenutek, ko lahko doslej vezane delnice vstopijo na trg) je Aave Labs predlagala sprejemanje tokeniziranih delnic SpaceX, s katerimi se trguje pod oznako SPCXc, kot zavarovanje na svojem V4 Equities Hub, zgrajenem na omrežju Base. Svetovalec za tveganja pri Aave, podjetje LlamaRisk, je po navedbah CryptoSlate k tej uvrstitvi objavil svojo oceno.
Tokenizirana delnica je žeton na blockchainu, ki naj bi predstavljal pravico do resnične delnice. Zavarovanje (collateral) je sredstvo, ki ga uporabnik zaklene, da si lahko izposodi drugo sredstvo.
Zakaj je odklepanje delnic za zavarovanje pomembno?
Jedro problema je likvidnost osnovnega sredstva. SpaceX je zasebno podjetje, katerega delnice se doslej niso prosto trgovale na javnem trgu. Če žeton SPCXc temelji na delnicah, ki so bile do nedavnega vezane, potem sta cena in prodajnost žetona odvisni od tega, kako se bo odklenjeni obseg dejansko trgoval.
Posojilni protokol mora ob padcu vrednosti zavarovanja likvidirati pozicije. To deluje le, kadar obstaja dovolj globok trg, na katerem je mogoče osnovno sredstvo hitro prodati po ceni blizu oracle cene. Pri sredstvu, ki je pravkar prestalo množično odklepanje in katerega tržna struktura je nova, je ta pogoj negotov.
Charliedesk ne sklepa, da bo do težav prišlo. Ugotavljamo, da je odklepanje tako velikega obsega ravno tisti tip dogodka, zaradi katerega svetovalci za tveganja, kot je LlamaRisk, testirajo scenarije likvidacije in ocenjujejo omejitve za zavarovanje.
To ni osamljen korak, pritisk na tokenizirane delnice raste
Aave ni edina. Po objavi z 21. oktobra bo Binance uvrstil pet tokeniziranih vrednostnih papirjev bStocks kot zavarovalno sredstvo. Tokenizirane delnice se tako iz obrobne ideje premikajo v vlogo kolaterala na velikih platformah.
Po drugi strani pa prihaja do vse več ugovorov s strani izdajateljev samih delnic. Po navedbah strežnika Decrypt se je število podjetij, ki so nasprotovala trgovanju s svojimi delnicami na načrtovani tokenizirani borzi OKX-ICE, v štirih dneh povečalo z devet na šestnajst. Med nasprotniki so Microsoft, Alphabet in Goldman Sachs.
Andrew Cuomo, nekdanji guverner zvezne države New York in sopredsednik skupnega podjetja med borzo OKX in Intercontinental Exchange (ICE), je po navedbah CoinDesk te ugovore označil za "naraven odziv". Po njegovem je bilo pričakovati, da bodo podjetja izbrala zadržan pristop.
Tabela: kaj vemo in od kod
| Dejstvo | Vir |
|---|---|
| ~1,3 mrd. delnic SpaceX primernih za prodajo od 22. oktobra, ~194,3 mrd. USD | CryptoSlate |
| Aave Labs predlagala SPCXc kot zavarovanje na V4 Equities Hub (Base) | CryptoSlate |
| LlamaRisk objavil oceno uvrstitve | CryptoSlate |
| Binance uvrsti 5 bStocks kot kolateral (21. oktober) | Binance |
| 16 podjetij (vkl. Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs) proti OKX-ICE | Decrypt |
| Cuomo: ugovori so "naraven odziv" | CoinDesk |
Na kaj paziti pri tem tipu situacije?
- Dejanska likvidnost po odklepanju: kako globok in stabilen je trg z delnicami SpaceX potem, ko se je odprl velik obseg.
- Parametri zavarovanja: kakšne omejitve, odbitke (haircuts) in oracle rešitve bo Aave nazadnje nastavil po priporočilu LlamaRisk.
- Stališče izdajateljev: ali bo seznam nasprotujočih podjetij pri OKX-ICE še naprej rasel in ali se bodo podobni ugovori pojavili tudi do drugih platform.
Česar zaenkrat ne vemo: ali bo SPCXc na Aave dejansko odobren, kakšne konkretne omejitve bodo veljale in kako se bo odklenjeni obseg delnic SpaceX odrazil na ceni. Teh točk objavljeni viri ne navajajo.