Kaj se je zgodilo?
Dve ločeni zgodbi iz istega segmenta (tokenizacija realnih sredstev) kažeta v enem tednu isto razpoko: obsegi rastejo, monetizacija šepa.
Prva je Securitize, platforma, ki izdaja in upravlja tokenizirane vrednostne papirje. Po njenih rezultatih za drugo četrtletje, ki jih je opisal CryptoSlate, so številke o rasti videti impresivne, izkaz uspeha pa ne.
Druga je Ether.fi, prvotno platforma za likvidni staking na Ethereumu, ki po navedbah The Block, Decrypta in The Defianta dodaja trgovanje s tokeniziranimi delnicami, kovinami, fiat račune in posojila, krita s portfeljem, prek protokola Aave. Cilj je nagovoriti širše, manj "kripto" občinstvo.
Kako izgledajo številke Securitize?
Po navedbah CryptoSlate Securitize za drugo četrtletje navaja naslednje:
| Kazalnik | Vrednost | Sprememba |
|---|---|---|
| Povprečna tokenizirana sredstva v upravljanju | 4,3 mrd. USD | +16 % medletno |
| Skupni obseg transakcij | 5,3 mrd. USD | +147 % |
| Prihodki | 14,4 mio. USD | -5 % |
| Čista izguba | 21,7 mio. USD | - |
| Stroški | ni navedeno v absolutni vrednosti | +56 % |
Z drugimi besedami: skozi sistem je preteklo bistveno več vrednosti, a prihodka od tega ni bilo. Obseg transakcij je poskočil za 147 %, medtem ko so prihodki padli. Stroški so po naslovu in povzetku CryptoSlate zrasli za 56 %, kar skupaj s padcem prihodkov pojasnjuje čisto izgubo.
Tokenizirana sredstva v upravljanju (AUM) so realna sredstva, na primer skladi ali obveznice, pretvorjena v blockchain žetone. Obseg transakcij meri vrednost, ki se prek platforme premakne, ne pa donosa platforme.
Zakaj obseg ne pomeni prihodka?
To je jedro celotne zgodbe. Visok obseg transakcij in rastoča AUM ne pomenita samodejno višjih prihodkov. Provizije za tokenizirane produkte so ponavadi tanke, del obsega pa je lahko nizkomaržen ali interen. Natančne razčlenitve, koliko od 5,3 milijarde USD ustvarja katero provizijo, javni povzetek, ki ga imamo na voljo, ne navaja. To je odprto vprašanje.
Prav tako iz razpoložljivih virov ne vemo, kaj natančno sestavlja teh 56 % rasti stroškov (ali gre za širitev, kadre, tehnologijo ali enkratne postavke). Tega si ne dovolimo domnevati.
Kam meri Ether.fi?
Drugi vir teme je Ether.fi. Po navedbah The Block, Decrypta in The Defianta podjetje v okviru t. i. poletne izdaje (Summer release), objavljene v četrtek, v aplikacijo dodaja:
- trgovanje s tokeniziranimi delnicami in kovinami,
- posojila, krita s celotnim portfeljem, prek Aave,
- fiat račune in globalne fiat prenose.
Ether.fi je po navedbah The Block novo aplikacijo sam opisal kot "manj kripto naravnano" in usmerjeno na "veliko širše občinstvo". The Defiant to uokvirja kot premik likvidnega staking protokola proti maloprodajnim bančnim produktom, torej k modelu "neobanke".
Kaj je skupna nit?
Oba primera kažeta isti trend z različnih strani. Securitize dokazuje, da zna tokenizacija ustvariti velike obsege, a zaenkrat ne ustreznega dobička. Ether.fi pa stavi na to, da bodo tokenizirana sredstva delovala kot vaba za običajne maloprodajne uporabnike, ne le za kripto navdušence.
Vezni člen je vprašanje monetizacije: ali zna tokenizacija realnih sredstev zaslužiti, ali pa bo ostala predvsem način, kako povečati obseg in bazo uporabnikov? Viri, ki jih imamo, na to zaenkrat ne dajejo odgovora.
Kaj spremljati pri tem tipu zgodbe?
To ni priporočilo za nakup ali prodajo česarkoli. Gre za kazalnike, po katerih se ta tip razvoja da preverjati skozi čas:
- Razmerje prihodkov glede na obseg. Če obseg transakcij raste za desetine do stotine odstotkov, prihodki pa stagnirajo ali padajo, se marža provizij tanjša.
- Struktura stroškov. Enkratna rast stroškov zaradi širitve je nekaj drugega kot trajno višji operativni stroški.
- Zadržanje maloprodajnih uporabnikov. Pri produktih tipa Ether.fi bo ključno, ali pristop "manj kripto" resnično pripelje in obdrži širše občinstvo.
Ko bodo na voljo nadaljnji četrtletni rezultati in podatki o uporabi novih produktov Ether.fi, bo mogoče današnji posnetek neposredno primerjati.