Kaj se je pravzaprav zgodilo?
Bitcoin se je čez konec tedna obdržal nad mejo 80.000 dolarjev, kot poroča CryptoSlate. A ravno tu se začne težava z razlago: trije različni institucionalni kazalniki kažejo vsak v drugo smer, zato je govoriti o "vrnitvi institucionalnega prepričanja" zaenkrat preuranjeno.
Omembe vredna je tudi drobna neskladnost v sami cenovni ravni med viri. The Block piše, da je Bitcoin ponovno osvojil mejo 80.000 dolarjev, medtem ko CoinDesk v svojih živih posodobitvah opisuje okrevanje z nočnih 75.972 dolarjev k vrednostim tik pod 78.000 dolarji, kar je bil tretji rastni dan zapored. Razlika verjetno odraža različen čas posnetka, natančne ravni v enem trenutku pa iz teh virov ni mogoče zanesljivo določiti.
Kaj pravijo podatki CFTC?
Commodity Futures Trading Commission (CFTC, ameriški regulator derivatov) objavlja tedenski pregled pozicij. Posnetek z 15. septembra je po navedbah CryptoSlate pokazal dve nasprotujoči si stvari:
- Vzvodni skladi (leveraged funds) so zmanjšali svojo skupno neto short pozicijo pri štirih reguliranih produktih na Bitcoin futures. Padec je ustrezal ekvivalentu 7.275 BTC glede na prejšnji teden.
- Upravljavci premoženja (asset managers) so nasprotno zmanjšali svojo skupno neto long pozicijo za ekvivalent 4.733 BTC.
Z drugimi besedami: ena skupina se umika s stav na padec, druga hkrati zmanjšuje stave na rast. To ni slika enotnega institucionalnega nakupovanja. To je slika prerazporejanja.
So rally poganjale likvidacije shortov, ne pa nov kapital?
Ključen mehanski podatek prinaša poročilo Glassnode in Bybit, o katerem piše Decrypt. Po njem je Bitcoin avgusta poskočil za 24,6 % v petih dneh, pri čemer je aktivni vzvod na trgu hkrati padal. Bistvena številka: short pozicije so predstavljale 89 % vsakega likvidiranega dolarja.
Kaj to pomeni po človeško: velik del gibanja navzgor ni nastal zato, ker bi noter tekel svež nakupovalni kapital, ampak zato, ker so bile stave na padec prisilno zaprte (likvidirane). Ko se short likvidira, mora sistem kupiti, da zapre pozicijo, kar potiska ceno še višje. To je tako imenovani short squeeze. Rally, ki jo poganja ta mehanizem, izgleda na grafu enako kot rally, ki jo poganja prepričanje, pod pokrovom pa je nekaj drugega.
Kaj pa ETF? Vendarle je tja tekel denar
Da, in to je tretji, nasprotujoči si signal. Tabela Farside Investors je po navedbah CryptoSlate zabeležila 592,5 milijona dolarjev neto prilivov v ameriške spot Bitcoin ETF za spremljana dneva (17. in 18. september). To je realno spot povpraševanje in ga ni mogoče odpraviti.
Če povežemo skupaj: imamo prilive v ETF na eni strani, upadanje long pozicij pri upravljavcih premoženja na drugi in rally, ki jo v veliki meri poganjajo likvidacije shortov. Trije kazalniki, tri smeri. Prav zato je beseda "prepričanje" v tem trenutku pretirana.
Je vlogo igrala regulacija?
Trg se je po navedbah The Block gibal navzgor kljub temu, da je tako imenovani Clarity Act obtičal v Senatu. Hkrati tako SEC kot CFTC premikata svoje korake k pravilom za kripto. Torej ni šlo za čisto pozitiven zakonodajni katalizator, prej za to, da je trg prestal negativno novico (zataknjeni zakon). Neposredne vzročne povezave med konkretnim regulatornim korakom in cenovnim gibanjem ti viri ne dokazujejo.
Zunaj Bitcoina so rasli tudi altcoini. The Block omenja Solano in Hyperliquid, CoinDesk navaja, da je altcoinski rasti prevladoval token HYPE.
Na kaj pri tem tipu gibanja paziti
To ni priporočilo za nakup ali prodajo, le praktična pismenost. Ko cena raste, se splača preveriti, kaj gibanje poganja:
| Signal | Kaj nakazuje |
|---|---|
| Visok delež likvidiranih shortov | Gibanje je lahko v veliki meri mehansko (short squeeze), ne pa povpraševalno |
| Padajoč aktivni vzvod ob rastoči ceni | Manj špekulativnega goriva v sistemu |
| Prilivi v spot ETF | Realno spot povpraševanje, a je treba spremljati, ali zdrži |
| Pozicije CFTC (leveraged funds vs. asset managers) | Ali profesionalci stavijo v isto smer ali se razhajajo |
Kaj ostaja neznano
Iz razpoložljivih virov ni mogoče določiti natančne cene Bitcoina v enem konkretnem trenutku (viri navajajo razpon od pod 78.000 do nad 80.000 dolarjev). Prav tako ne vemo, ali se bodo prilivi v ETF nadaljevali, niti kako so se pozicije institucij razvile po posnetku CFTC z 15. septembra. In predvsem: sami viri ne dokazujejo, da bi za rally stalo usklajeno institucionalno prepričanje. Podatki prej kažejo nasprotno, torej razdrobljenost signalov.