Kaj se je pravzaprav zgodilo?
Tokenizirana delnica zveni preprosto: izberete podjetje, ki ga poznate, kupite token, ki predstavlja njegove delnice, in ga hranite v digitalni denarnici. Vaba je znano delniško investiranje, povezano z udobjem kriptovalut, vključno z možnostjo trgovanja tudi izven odpiralnega časa klasične borze.
Naletite pa na pravilo, po katerem se lahko trgovanje ustavi za tri mesece. Po navedbah CryptoSlate je ta prekinitev del okvira, ki ga je ameriška SEC predstavila 17. septembra za eksperimentalno okolje, imenovano Tokenized Securities Venues (TSV), torej mesta, kjer se trguje s tokeniziranimi vrednostnimi papirji. Ponavljajoče se kršenje pravil pri določenem naslovu lahko privede do njegove začasne prekinitve.
Z drugimi besedami: zamisel o "delnicah, dostopnih nonstop" potrebuje pojasnilo. Tokenizirana delnica ni nujno vedno predmet trgovanja.
Kaj je TSV in zakaj trimesečna prekinitev?
TSV (Tokenized Securities Venue) je po navedbah CryptoSlate oznaka za eksperimentalno trgovalno okolje v okviru novega pristopa SEC. Ključna podrobnost, ki je pritegnila pozornost, je prav mehanizem prekinitve: če pri določenem tokeniziranem naslovu pride do ponavljajočega se kršenja pravil, se lahko trgovanje ustavi tudi za tri mesece.
Kaj natančno spada pod "ponavljajoče se kršenje" in kako bi prekinitev potekala v praksi, iz razpoložljivih virov ni nedvoumno razvidno. Okvir je opisan kot eksperimentalen, zato se podrobnosti lahko spreminjajo. To je točka, ki jo je vredno spremljati.
Koliko ljudi že drži tokenizirane delnice?
Trg medtem hitro raste. Po posodobitvi Token Terminal z 24. septembra, ki jo je opisal The Defiant, je število imetnikov tokeniziranih delnic po vseh blockchainih doseglo približno 4,3 milijona. Pred letom dni jih je bilo okoli 100.000. Vodilna po teh podatkih je BNB Chain.
The Defiant poudarja, da za širitvijo stoji predvsem distribucija, vezana na borze in posrednike, torej vključitev uveljavljenih igralcev, ne le čisto decentralizirani produkti.
| Kazalnik | Vrednost | Vir |
|---|---|---|
| Imetniki tokeniziranih delnic (zdaj) | ~4,3 mio. | Token Terminal / The Defiant |
| Imetniki (pred letom dni) | ~100.000 | Token Terminal / The Defiant |
| Vodilno omrežje po številu imetnikov | BNB Chain | Token Terminal / The Defiant |
Kje se tokenizirane delnice pojavljajo v DeFi?
Produkt se poleg tega vse globlje prebija v decentralizirane finance. Po navedbah The Block je Aave V4 na omrežju Base dodal tokenizirane delnice podjetja Coinbase kot zavarovanje (kolateral) za posojila v stablecoinu USDC. Konkretno gre za Apple, Nvidio, Teslo in še štiri naslove, torej skupaj sedem. Funkcija je namenjena uporabnikom izven ZDA.
Kolateral pomeni, da lahko uporabnik tokenizirano delnico zaklene kot zavarovanje in si proti njej sposodi USDC. To povezuje tradicionalne delnice s posojilnimi protokoli, hkrati pa dodaja plast tveganja: če bi se trgovanje s tokenom ustavilo (glej pravilo TSV), postanejo vprašanja glede vrednotenja in likvidacije zavarovanja praktična.
Iz razpoložljivih virov ni jasno, kako bi se trimesečna prekinitev po okviru SEC odrazila v produktih, kot je Aave, med drugim zato, ker Aave V4 na Base cilja na uporabnike izven ZDA, medtem ko je okvir TSV ameriški. Neposredne povezave viri ne potrjujejo.
Kje je pri tem regulacija na splošno?
Pravila za tokenizirana sredstva se šele sestavljajo in ne gre le za SEC. Po navedbah Cointelegraph je ameriška CFTC posodobila svoje smernice glede tokeniziranih sredstev in zapisov na blockchainu, in sicer po tem, ko je propadlo glasovanje o zakonu CLARITY Act. Predsednik CFTC po navedbah Cointelegraph ni neposredno povedal, da za novimi pravili za pooblaščene kripto subjekte stoji prav neuspešno glasovanje, je pa korak opisal kot prizadevanje za "zagotovitev regulativne jasnosti".
Slika je torej takšna: dva glavna ameriška regulativna organa (SEC in CFTC) vzporedno prilagajata pravila, medtem ko zakonodaja (CLARITY Act) zaenkrat ni prešla. To pomeni, da je okolje še vedno v gibanju.
Kaj iz tega izhaja in na kaj je treba paziti
To ni priporočilo, da karkoli kupite ali prodate. Je opis tega, kar se je zgodilo, in kaj je zaenkrat nejasno.
- Tokenizirana delnica ni nujno vedno predmet trgovanja. Okvir SEC z 17. septembra pri TSV predvideva možnost trimesečne prekinitve ob ponavljajočem se kršenju pravil (CryptoSlate).
- Trg hitro raste, število imetnikov je po podatkih Token Terminal v enem letu naraslo za red velikosti (The Defiant).
- Produkti se prepletajo z DeFi, na primer kot kolateral v Aave V4 na Base za uporabnike izven ZDA (The Block).
- Pravila šele nastajajo, tako SEC kot CFTC prilagajata svoje stališče, zakonodaja zaenkrat ni bila sprejeta (Cointelegraph).
Kaj je smiselno spremljati pri tej vrsti produkta: kakšni natančno so pogoji za prekinitev trgovanja, kako se rešuje vrednotenje tokena med prekinitvijo, kdo je nasprotna stranka in v kateri jurisdikciji produkt deluje.