Cosa ha lanciato Circle?
Circle, l'emittente della stablecoin USDC, ha aperto un meccanismo d'asta che collega due lati del mercato: chi vuole creare nuovi USDC (i cosiddetti minter) e chi vuole riscattare gli USDC riconvertendoli in dollari (i cosiddetti redeemer).
Secondo il sito The Defiant si tratta delle cosiddette aste Hourly Match, cioè un abbinamento che avviene su base oraria. Il cuore del meccanismo: la commissione di regolamento del riscatto (redemption clearing fee), pagata dalla parte che preleva il denaro, viene trasferita a favore della parte che conia i nuovi token. CryptoSlate lo descrive dicendo che le istituzioni autorizzate possono incassare un rebate finanziato dai redeemer abbinati.
Spiegazione dei termini:
- Minter (conio): il soggetto che deposita dollari e si fa emettere nuovi USDC.
- Redeemer (riscatto): il soggetto che restituisce USDC e vuole indietro i dollari.
- Rebate: la restituzione di una parte della commissione, qui a favore del minter.
Chi paga e chi riceve?
La logica del flusso di denaro secondo entrambe le fonti è la seguente:
| Parte | Ruolo nell'asta | Impatto sul portafoglio |
|---|---|---|
| Redeemer | paga la commissione di riscatto | sostiene il costo, limitato dalla tariffa Express |
| Minter | viene abbinato a un redeemer | incassa il rebate derivante da questa commissione |
| Circle | gestore dell'asta | fissa il tetto e le regole |
La parola chiave è "tetto". Sia CryptoSlate sia The Defiant indicano che le commissioni applicate nell'asta sono limitate al livello della tariffa Express, cioè la variante di regolamento più rapida (e più costosa) offerta da Circle. In altre parole, un redeemer nell'asta non dovrebbe pagare più di quanto pagherebbe per un riscatto Express.
Perché è importante?
Le stablecoin come USDC funzionano normalmente secondo il principio del conio e del riscatto in rapporto 1:1 con la copertura. Il trasferimento della commissione dal soggetto che preleva a quello che conia è interessante perché crea un incentivo a mantenere liquidità sul lato del conio. Chi riesce a fare da controparte ai riscatti può ottenere un ricavo anziché sostenere un costo.
È un meccanismo che avvantaggia gli attori istituzionali in grado di operare su grandi volumi e in tempo reale. Il comune utente retail di norma non partecipa all'abbinamento nelle aste orarie.
Cosa ancora non sappiamo
Le fonti che abbiamo verificato descrivono il principio, ma non riportano i numeri completi. Non abbiamo conferma dell'entità esatta della tariffa Express, del calcolo specifico del rebate, di chi rientri precisamente tra le "istituzioni autorizzate", né da quando il meccanismo sia pienamente operativo. Questi dettagli dovrebbero essere confermati solo dalla documentazione primaria di Circle, che al momento non abbiamo verificato.
Non verifichiamo nemmeno l'impatto sui prezzi finali di riscatto per gli utenti comuni, perché questi di norma non utilizzano il percorso dell'asta.
Collegamento: causa di un azionista di Circle
Separatamente, e senza alcun legame con il meccanismo d'asta, Kryptonovinky.cz e Kryptonovinky.sk (con riferimento a Cointelegraph) riportano che l'azionista di Circle J. Benjamin Greenberg ha presentato presso la corte federale del distretto di Columbia una causa contro il presidente Donald Trump, la sua società cripto familiare World Liberty Financial, entità collegate e l'inviato speciale per il Medio Oriente Steve Witkoff. Secondo queste fonti Greenberg ha dichiarato di possedere 10.000 azioni di Circle.
Si tratta di una vicenda distinta riguardante la stessa azienda. Tra questa causa e il lancio delle aste di USDC non abbiamo alcun nesso causale documentato.
A cosa prestare attenzione in questo tipo di vicende
Nei nuovi meccanismi di commissioni delle stablecoin è utile osservare tre cose: chi esattamente è "autorizzato" (cioè quanto aperto sia realmente il sistema), quale sia il vero tetto della commissione in cifre, e se l'abbinamento si rifletta nei volumi di conio e riscatto nei dati on-chain. Solo questo mostrerà se il meccanismo sposta denaro reale o se si tratta soprattutto di marketing.