Τι συνέβη πραγματικά αυτή την εβδομάδα;
Η εταιρεία Metaplanet με έδρα το Τόκιο πραγματοποίησε μια πράξη που με την πρώτη ματιά δεν βγάζει νόημα. Σύμφωνα με τον ιστότοπο BitHub.pl, στο τρίτο τρίμηνο πούλησε 10.000 bitcoin και στη συνέχεια αγόρασε πίσω 11.000 bitcoin, ενώ η επαναγορά ήταν περίπου 9% ακριβότερη από την αρχική πώληση.
Αν ο στόχος ήταν το κέρδος, πρόκειται για ζημιογόνα συναλλαγή. Να πουλάς φθηνά και να αγοράζεις ακριβά είναι ακριβώς το αντίθετο από αυτό που κάνει ένας κερδοσκόπος. Όμως η Metaplanet, σύμφωνα με το BitHub.pl, δεν είχε καθόλου κάτι τέτοιο κατά νου. Το νόημα ήταν η απόδειξη ρευστότητας: να δείξει στους οίκους αξιολόγησης και στους επενδυτές ομολόγων ότι η εταιρεία μπορεί πράγματι να μετατρέψει το bitcoin της σε μετρητά και πάλι πίσω αν χρειαστεί, σε μεγάλο όγκο και σε πραγματικό χρόνο.
Το τρίμηνο η εταιρεία το έκλεισε, σύμφωνα με την ίδια πηγή, με 44.000 BTC, δηλαδή καθαρή αύξηση 1.000 BTC.
Αυτό είναι ακριβώς ο τύπος γεγονότος που στις συνηθισμένες ειδήσεις χάνεται ανάμεσα στο «η εταιρεία αγόρασε bitcoin» και στο «η εταιρεία πούλησε bitcoin». Στην πραγματικότητα είναι ένα μάθημα για το σε τι χρησιμεύουν οι εταιρικοί ισολογισμοί bitcoin και πώς μετριέται η υγεία τους.
Ποιο νούμερο κινήθηκε πρώτο και τι σημαίνει;
Το πιο σημαντικό νούμερο εδώ δεν είναι η τιμή του bitcoin. Είναι εκείνο το 9% της διαφοράς μεταξύ πώλησης και επαναγοράς (πηγή: BitHub.pl, ανάλυση αυτής της εβδομάδας).
Αυτό το νούμερο είναι η τιμή της απόδειξης. Η Metaplanet ουσιαστικά πλήρωσε ένα πριμ προκειμένου να μπορέσει να επιδείξει σε τρίτο μέρος έναν λειτουργικό κύκλο ρευστότητας. Με άλλα λόγια: εννέα τοις εκατό είναι η απόδειξη πληρωμής για μια επίδειξη, όχι το αποτέλεσμα ενός στοιχήματος στην κατεύθυνση της αγοράς.
Γιατί έχει σημασία; Οι εταιρείες που κρατούν bitcoin στον ισολογισμό τους και ταυτόχρονα δανείζονται (εκδίδουν ομόλογα ή προνομιούχες μετοχές) αντιμετωπίζουν μια απλή ερώτηση από τους πιστωτές: «Όταν τα πράγματα δυσκολέψουν, μπορείτε να πουλήσετε αυτό το περιουσιακό στοιχείο αρκετά γρήγορα και αρκετά ακριβά ώστε να μας αποπληρώσετε;» Η απάντηση δεν είναι μια δήλωση σε δελτίο τύπου. Η απάντηση είναι μια αποδείξιμη συναλλαγή. Και αυτή κάτι κοστίζει.
Ας το συγκρίνουμε με τη δεύτερη ιστορία treasury της εβδομάδας. Η Strategy (πρώην MicroStrategy), σύμφωνα με το BitHub.pl, μεταξύ 1 και 4 Οκτωβρίου αγόρασε επιπλέον 334 bitcoin έναντι 28,7 εκατομμυρίων δολαρίων (κατά μέσο όρο γύρω στα 85.839 USD ανά νόμισμα) και έφτασε στα ρεκόρ περίπου 848.000 BTC. Την ίδια εβδομάδα όμως η εταιρεία ξόδεψε το εξαπλάσιο, 176,3 εκατομμύρια δολάρια, για την επαναγορά των δικών της προνομιούχων μετοχών STRC.
| Εταιρεία | Κύρια κίνηση σε BTC | Πού ρεύσανε τα περισσότερα χρήματα | Τι σηματοδοτεί |
|---|---|---|---|
| Metaplanet | πώληση 10.000, αγορά 11.000 (πηγή: BitHub.pl) | πριμ ~9% για επίδειξη ρευστότητας | «μπορούμε να μετατρέψουμε το bitcoin σε μετρητά» |
| Strategy | αγορά 334 BTC έναντι 28,7 εκατ. USD (πηγή: BitHub.pl) | 176,3 εκατ. USD για επαναγορά μετοχών STRC | διαχείριση της ίδιας της κεφαλαιακής δομής |
Και για τις δύο εταιρείες ισχύει το ίδιο δίδαγμα: ο τίτλος μιλάει για bitcoin, αλλά τα καθοριστικά χρήματα ρέουν αλλού. Στη Strategy έπεσε ρεκόρ στην κατοχή, όχι στον όγκο αγοράς, και το εξαπλάσιο πήγε σε επαναγορά μετοχών. Στη Metaplanet ο στόχος δεν ήταν το ίδιο το bitcoin, αλλά η αξιοπιστία του ισολογισμού.
Τι να κρατήσετε για την επόμενη φορά;
Τρία πράγματα που μπορείτε να ελέγξετε σε κάθε επόμενη είδηση «treasury», μόλις τη δείτε.
1. Ρωτήστε σε τι χρησιμεύει η συναλλαγή, όχι απλώς τι συνέβη
Η πώληση και η άμεση επαναγορά ακριβότερα φαίνεται παράλογη μόνο μέχρι τη στιγμή που συνειδητοποιείτε ότι ο σκοπός δεν ήταν το κέρδος. Να αναζητάτε πάντα τον σκοπό. Είναι αγορά (χτίσιμο θέσης); Είναι σήμα (PR); Ή είναι απόδειξη ικανότητας (ρευστότητα για τους πιστωτές); Η Metaplanet είναι σχολικό παράδειγμα της τρίτης κατηγορίας.
2. Παρακολουθήστε πού ρέουν τα περισσότερα χρήματα, όχι πού δείχνει ο τίτλος
Στη Strategy πήγαν έξι φορές περισσότερα χρήματα σε επαναγορά μετοχών παρά σε αγορά bitcoin (πηγή: BitHub.pl). Ο όγκος είναι πληροφορία. Το ρεκόρ στο υπόλοιπο δεν είναι το ίδιο με το ρεκόρ στην αγορά.
3. Διακρίνετε την κατοχή από τη ρευστότητα
Πόσο περιουσιακό στοιχείο κρατάει μια εταιρεία είναι ένα ερώτημα. Πόσο γρήγορα και σε ποια τιμή μπορεί να το πουλήσει είναι ένα εντελώς άλλο. Η Metaplanet πλήρωσε 9% για να δείξει το δεύτερο νούμερο. Αυτή είναι η διαφορά ανάμεσα στον πλούτο επί χάρτου και στον αξιοποιήσιμο πλούτο.
Για το πλαίσιο των δικών μας δεδομένων: τη στιγμή της συγγραφής το bitcoin διαπραγματευόταν γύρω στις 83 χιλιάδες δολάρια (πτώση περίπου 1,8% σε 24 ώρες), ο δείκτης καθεστώτος μας έδειχνε RISK_OFF και ο δείκτης Fear & Greed βρισκόταν στο 64. Η μοχλευμένη ροή στα BTC perpetuals στο πεντάλεπτο παράθυρο έκλεινε (CLOSING), το ανοιχτό ενδιαφέρον γύρω στα 3,3 δισεκατομμύρια δολάρια, το funding 1,4% ετησίως. Κανένα από αυτά τα νούμερα δεν εξηγεί τη Metaplanet. Είναι εδώ μόνο ως το περιβάλλον μέσα στο οποίο εκτυλίχθηκε αυτή η πράξη. Δεν αποτελούν συμβουλές για τίποτα.
Τι δεν ξέρουμε ακόμη;
Ας διαχωρίσουμε έντιμα το αποδείξιμο από το πιθανό.
- Αποδείξιμο (σύμφωνα με το BitHub.pl): Η Metaplanet πούλησε 10.000 BTC και αγόρασε πίσω 11.000, περίπου 9% ακριβότερα, και έκλεισε το τρίμηνο με 44.000 BTC. Η Strategy αγόρασε επιπλέον 334 BTC έναντι 28,7 εκατ. USD και έφτασε στα ~848.000 BTC, ενώ για την επαναγορά STRC πήγαν 176,3 εκατ. USD.
- Πιθανό, αλλά μη επαληθευμένο στη λεπτομέρεια: Ότι το κύριο κίνητρο της Metaplanet ήταν ακριβώς η επίδειξη ρευστότητας προς τους οίκους αξιολόγησης. Το BitHub.pl το αναφέρει ως εξήγηση· ακριβή εσωτερικά έγγραφα ή συγκεκριμένους οίκους δεν έχουμε στη διάθεσή μας.
- Άγνωστο: Πώς αντέδρασαν σε αυτήν την επίδειξη οι συγκεκριμένοι οίκοι αξιολόγησης ή οι πιστωτές, αν άλλαξαν την αξιολόγηση, και ποια ήταν η ακριβής πραγματοποιηθείσα τιμή των επιμέρους δόσεων πώλησης και αγοράς. Επίσης δεν ξέρουμε αν η Metaplanet θα επαναλάβει παρόμοια κίνηση σε επόμενα τρίμηνα.
Δεν λέμε σε κανέναν τι να κάνει με αυτό. Λέμε σε τι να κοιτάτε, όταν την επόμενη φορά δείτε μια εταιρεία να κάνει μια φαινομενικά παράλογη συναλλαγή με το bitcoin της. Μερικές φορές αυτό που μοιάζει με ζημιά είναι στην πραγματικότητα το τιμολόγιο για την αξιοπιστία.