Τι ακριβώς συνέβη;
Τα bitcoin ETF (διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια που κρατούν bitcoin εκ μέρους των επενδυτών) πέρασαν μια εβδομάδα έντονης εκροής κεφαλαίου. Σύμφωνα με τον ιστότοπο BitHub.pl, μέσα σε μία εβδομάδα εκρέευσαν από αυτά σχεδόν 400 εκατομμύρια δολάρια, με το μεγαλύτερο μερίδιο της εκροής να το έχει το fund iShares Bitcoin Trust (IBIT) της εταιρείας BlackRock.
Αυτό είναι ένα γεγονός που αξίζει να υπενθυμιστεί με το πλαίσιό του: το IBIT είναι με διαφορά το μεγαλύτερο bitcoin ETF, οπότε είναι λογικό να εμφανίζεται σε απόλυτους αριθμούς στην κορυφή οποιασδήποτε κατάταξης, είτε πρόκειται για εισροές είτε για εκροές. Η πρωτιά στον πίνακα των απωλειών δεν σημαίνει λοιπόν από μόνη της ότι οι επενδυτές του απομακρύνονται περισσότερο από ό,τι στον ανταγωνισμό.
Σημαίνει αυτό ότι το θεσμικό κεφάλαιο φεύγει από το bitcoin;
Εδώ χρειάζεται προσοχή. Την ίδια εβδομάδα που συζητήθηκε η εκροή, εμφανίστηκαν και τριμηνιαία δεδομένα που αφηγούνται την αντίθετη ιστορία, απλώς για διαφορετική περίοδο.
Η επενδυτική εταιρεία του Paul Tudor Jones (Tudor Investment), σύμφωνα με κατάθεση στην SEC και ρεπορτάζ του CoinDesk και του CryptoSlate, αύξησε στις 30 Ιουνίου τον αριθμό των άμεσα κατεχόμενων μετοχών IBIT κατά 18,9 %. Συγκεκριμένα από 579.083 μετοχές σε 688.529 μετοχές, δηλαδή κατά 109.446 μετοχές.
Η συνολική εικόνα είναι όμως πιο περίπλοκη. Σύμφωνα με τις ίδιες πηγές, η εταιρεία ταυτόχρονα μείωσε τον όγκο των call ισοδυνάμων (εργαλείων που προκύπτουν από την άνοδο της τιμής) κατά 85,2 % σε 148.000 υποκείμενες μετοχές, ενώ οι put θέσεις μειώθηκαν μόνο κατά 1,4 % σε 715.000 μετοχές. Με άλλα λόγια: η άμεση έκθεση αυξήθηκε, αλλά η δομή των options γύρω από αυτήν άλλαξε σημαντικά. Η απλή ανάγνωση του τύπου "ο μεγάλος παίκτης απλώς αγόρασε κι άλλο bitcoin" δεν ισχύει λοιπόν.
Παρόμοια, η Morgan Stanley σύμφωνα με ρεπορτάζ του Cointelegraph αύξησε τη δηλωμένη κατοχή IBIT κατά το δεύτερο τρίμηνο κατά 23 %, σε 16,5 εκατομμύρια μετοχές. Σύμφωνα με την ίδια πηγή, αυξήθηκαν και οι θέσεις της σε ether ETF και σε αρκετές μετοχές συνδεδεμένες με την αγορά κρύπτο.
Γιατί τα δεδομένα φαινομενικά αντιφάσκουν;
Το κλειδί βρίσκεται στον χρόνο. Πρόκειται για δύο διαφορετικές μετρούμενες περιόδους.
| Στοιχείο | Περίοδος | Πηγή |
|---|---|---|
| Εκροή σχεδόν 400 εκατ. USD από bitcoin ETF | τελευταία εβδομάδα | BitHub.pl |
| +18,9 % άμεσων μετοχών IBIT (Tudor Investment) | κατάσταση στις 30 Ιουνίου | CoinDesk, CryptoSlate |
| +23 % μετοχών IBIT (Morgan Stanley) | 2ο τρίμηνο | Cointelegraph |
Οι τριμηνιαίες καταθέσεις στην SEC (οι λεγόμενες 13F) περιγράφουν την κατάσταση των θέσεων κατά την τελευταία ημέρα του τριμήνου, δηλαδή στις 30 Ιουνίου, και δημοσιεύονται με καθυστέρηση στα μέσα Αυγούστου. Αντίθετα, η εβδομαδιαία εκροή για την οποία γράφει το BitHub.pl είναι πιο πρόσφατο στοιχείο. Δεν υπάρχει επομένως αντίφαση στο να ισχυριστεί κανείς ότι οι θεσμικοί αγόραζαν κατά το δεύτερο τρίμηνο και ότι σε μια μεταγενέστερη εβδομάδα εκρέευε κεφάλαιο από τα funds. Είναι απλώς δύο διαφορετικά στιγμιότυπα στον χρόνο.
Πού λοιπόν εκρέει το κεφάλαιο; (και τι δεν γνωρίζουμε ακόμα)
Αυτό είναι ο πυρήνας του ερωτήματος του τίτλου και ταυτόχρονα το σημείο όπου απαιτείται ειλικρίνεια. Από επαληθευμένες πηγές έχουμε επιβεβαιωμένο ότι τα χρήματα από τα bitcoin ETF τη δεδομένη εβδομάδα εκρέευσαν. Δεν έχουμε όμως επαληθευμένο, συγκεκριμένο στοιχείο για το πού ακριβώς κατευθύνθηκε αυτό το κεφάλαιο. Η μετακίνηση σε άλλα assets, η απλή διαφοροποίηση ή η κατοχύρωση κερδών είναι πιθανές ερμηνείες, όχι αποδεδειγμένα γεγονότα.
Το μοναδικό επιμέρους ίχνος στις πηγές μας είναι η αναφορά του Cointelegraph ότι η Morgan Stanley κατά το δεύτερο τρίμηνο αύξανε όχι μόνο τις bitcoin, αλλά και τις ether ETF θέσεις καθώς και ορισμένες κρύπτο μετοχές. Αυτό υποδηλώνει ότι σε συγκεκριμένους παίκτες μπορεί να πρόκειται για ευρύτερη έκθεση στα κρύπτο, όχι για αποχώρηση από την κατηγορία των assets. Δεν μπορεί όμως να γενικευτεί σε όλη την αγορά.
Σε τι να προσέξετε σε αυτό το είδος ειδήσεων
- Απόλυτοι έναντι σχετικών αριθμών. Το μεγαλύτερο fund βρίσκεται στην κορυφή των κατατάξεων εισροών και εκροών απλώς λόγω του μεγέθους του. Αυτό από μόνο του δεν λέει τίποτα για τη δύναμη της πεποίθησης των επενδυτών.
- Ημερομηνία μέτρησης. Οι τριμηνιαίες 13F αναφορές είναι πάντα κοίταγμα προς τα πίσω. Δεν λένε τι κρατά το fund σήμερα, αλλά κατά την τελευταία ημέρα του τριμήνου.
- Δομή της θέσης, όχι μόνο ο αριθμός των μετοχών. Η περίπτωση της Tudor Investment δείχνει ότι η ταυτόχρονη αύξηση των άμεσων μετοχών και η απότομη πτώση των call θέσεων αλλάζει τη συνολική έκθεση περισσότερο απ' όσο θα υποδήλωνε μια μόνο γραμμή στον πίνακα.
Το Charliedesk δεν παρουσιάζει καμία από αυτές τις πληροφορίες ως σύσταση για αγορά ή πώληση. Περιγράφουμε τι συνέβη και τι (δεν) επιτρέπουν να ειπωθεί τα δεδομένα.