Αυτό είναι το τρίτο μάθημα του βασικού κύκλου του charliedesk Classroom. Τα προηγούμενα μαθήματα εξήγησαν τι είναι ένα πορτοφόλι και τι σημαίνει να "κατέχεις" ένα κρυπτονόμισμα. Τώρα θα δούμε τα τρία πιο συνηθισμένα μέρη όπου ο κόσμος αποκτά κρύπτο, και θα τα αναλύσουμε με βάση τρεις απλές ερωτήσεις: Ποιος κρατά τα νομίσματα; Πώς δημιουργείται η τιμή; Τι κοστίζει;
Θα τα δείξουμε όλα με ένα συγκεκριμένο παράδειγμα. Ας πούμε ότι η Πέτρα θέλει να αποκτήσει ETH (Ethereum) αξίας 1.000 ευρώ. Θα δούμε τι συμβαίνει σε κάθε ένα από τα τρία μέρη.
Τι είναι στην πραγματικότητα ανταλλακτήριο, broker και DEX;
Ας ορίσουμε τους τρεις όρους από την αρχή, γιατί συχνά μπερδεύονται.
- Ανταλλακτήριο (exchange, συγκεκριμένα CEX, δηλαδή centralized exchange): εταιρεία που λειτουργεί μια αγορά. Η ίδια δεν συναλλάσσεται εναντίον σου, απλώς συνδέει τους ανθρώπους που θέλουν να αγοράσουν με αυτούς που θέλουν να πουλήσουν. Παραδείγματα όπως Coinbase, Kraken ή Binance λειτουργούν έτσι.
- Broker: εταιρεία που σου πουλά κρύπτο απευθείας ή το αγοράζει από σένα. Δεν συναλλάσσεσαι με άλλον χρήστη, συναλλάσσεσαι με τον broker. Έτσι λειτουργούν πολλά "απλά" κουμπιά αγοράς σε εφαρμογές και αρκετά fintech apps.
- DEX (decentralized exchange, αποκεντρωμένο ανταλλακτήριο): ένα σύνολο έξυπνων συμβολαίων (προγραμμάτων) που τρέχουν σε ένα blockchain. Πίσω τους δεν υπάρχει εταιρεία που να κρατά τα νομίσματά σου. Συναλλάσσεσαι απευθείας από το πορτοφόλι σου. Παραδείγματα είναι το Uniswap ή το Curve.
Πιο αναλυτική σύγκριση των όρων CEX και DEX έχουμε στο γλωσσάρι στο λήμμα "cex-dex".
Ποιος κρατά τα νομίσματά σου;
Αυτή είναι η πιο σημαντική ερώτηση όλου του μαθήματος, γιατί καθορίζει τι θα συμβεί όταν κάτι πάει στραβά.
Στο ανταλλακτήριο (CEX) ισχύει ένας απλός κανόνας: όσο τα νομίσματα είναι στο ανταλλακτήριο, τα κρατά το ανταλλακτήριο, όχι εσύ. Έχεις εκεί ένα υπόλοιπο, δηλαδή μια εγγραφή στη βάση δεδομένων του. Τα ιδιωτικά κλειδιά (τον μυστικό κωδικό που πραγματικά ελέγχει τα coins στο blockchain) τα κρατά το ανταλλακτήριο. Από εκεί προέρχεται η γνωστή φράση "not your keys, not your coins" (δεν είναι δικά σου τα κλειδιά, δεν είναι δικά σου τα νομίσματα). Όταν θέλεις να έχεις τα νομίσματα πλήρως υπό τον έλεγχό σου, πρέπει να τα αποσύρεις από το ανταλλακτήριο στο δικό σου πορτοφόλι.
Στον broker είναι παρόμοια, μερικές φορές και χειρότερα από άποψη ελέγχου. Πολλοί brokers σου επιτρέπουν μόνο να αγοράσεις και να πουλήσεις, αλλά όχι να αποσύρεις το coin στο δικό σου πορτοφόλι. Σε αυτή την περίπτωση ποτέ δεν κρατάς πραγματικό κρυπτονόμισμα, μόνο μια αξίωση έναντι του broker. Το αν ο συγκεκριμένος broker επιτρέπει την ανάληψη διαφέρει από περίπτωση σε περίπτωση, και είναι κάτι που πρέπει να το επαληθεύσεις στον εκάστοτε πάροχο.
Στο DEX τα νομίσματα τα κρατάς όλη την ώρα εσύ. Η συναλλαγή γίνεται απευθείας μεταξύ του πορτοφολιού σου και του έξυπνου συμβολαίου. Σε κανένα σημείο δεν παραδίδεις τα κλειδιά σε τρίτο. Αυτή είναι η βασική διαφορά του DEX: ο έλεγχος των νομισμάτων δεν φεύγει από το πορτοφόλι σου. Το τίμημα γι' αυτό είναι ότι για την ασφάλεια των κλειδιών σου εγγυάσαι εσύ ο ίδιος, και όταν κάνεις λάθος, δεν υπάρχει κανείς να πάρεις τηλέφωνο.
Πώς δημιουργείται η τιμή;
Εδώ τα τρία μοντέλα διαφέρουν περισσότερο.
Στο ανταλλακτήριο την τιμή τη δημιουργεί το βιβλίο εντολών (order book), δηλαδή η λίστα με όλες τις εντολές αγοράς και πώλησης. Η Πέτρα βλέπει ότι η καλύτερη προσφορά πώλησης ETH είναι, ας πούμε, 3.000 ευρώ. Όταν δώσει εντολή αγοράς στην αγορά (market order), το σύστημα την αντιστοιχίζει με τους πωλητές. Η τιμή είναι το αποτέλεσμα του σε τι συμφωνούν εκείνη τη στιγμή η προσφορά και η ζήτηση. Η διαφορά ανάμεσα στην υψηλότερη προσφορά αγοράς και τη χαμηλότερη πώλησης λέγεται spread.
Στον broker την τιμή την ορίζει ο broker. Παίρνει κάποια τιμή αναφοράς της αγοράς και προσθέτει το δικό του περιθώριο (προσαύξηση). Η Πέτρα συχνά δεν βλέπει order book, βλέπει μόνο έναν αριθμό: "αγορά ETH στα X". Αυτός ο αριθμός συνήθως είναι λίγο χειρότερος από την τιμή στο ανταλλακτήριο, και σε αυτή τη διαφορά κρύβεται μέρος του κέρδους του broker.
Στο DEX τύπου Uniswap την τιμή συχνά δεν την υπολογίζει βιβλίο εντολών, αλλά ένας τύπος. Το πιο διαδεδομένο μοντέλο είναι το AMM (automated market maker, αυτοματοποιημένος διαμορφωτής αγοράς). Απλά: σε μια "δεξαμενή" (liquidity pool) βρίσκονται δύο περιουσιακά στοιχεία, π.χ. ETH και ένα stablecoin, και η τιμή προκύπτει από τη μεταξύ τους αναλογία. Όταν η Πέτρα αγοράσει ETH από τη δεξαμενή, αφαιρεί ETH και προσθέτει stablecoin, μετακινώντας έτσι ελαφρώς την τιμή του ETH σε αυτή τη δεξαμενή προς τα πάνω. Όσο μεγαλύτερη η συναλλαγή σε σχέση με το μέγεθος της δεξαμενής, τόσο μεγαλύτερη αυτή η μετατόπιση, που ονομάζεται slippage (ολίσθηση τιμής).
Τι κοστίζει; Παράδειγμα με 1.000 ευρώ
Τώρα το πιο συγκεκριμένο. Το κόστος αποτελείται από περισσότερα επίπεδα και σπάνια το βλέπεις ως ένα νούμερο. Οι παρακάτω αριθμοί είναι ενδεικτικό παράδειγμα, όχι τρέχοντα δεδομένα αγοράς, έχουν σκοπό μόνο να δείξουν πού προκύπτει το κόστος.
| Πού | Ορατή προμήθεια | Κρυφό κόστος | Προμήθεια δικτύου |
|---|---|---|---|
| Ανταλλακτήριο (CEX) | προμήθεια συναλλαγής, π.χ. 0,1 έως 0,5 % | spread στο βιβλίο εντολών | μόνο κατά την ανάληψη στο δικό σου πορτοφόλι |
| Broker | συχνά "0 %" ή μικρή προμήθεια | περιθώριο ενσωματωμένο στην τιμή (spread) | μερικές φορές δεν μπορείς καθόλου να αποσύρεις |
| DEX | προμήθεια του pool, π.χ. 0,3 % | slippage σε μεγαλύτερες συναλλαγές | πάντα πληρώνεις gas (προμήθεια δικτύου) |
Ας δούμε τα 1.000 ευρώ της Πέτρας:
- Στο ανταλλακτήριο με προμήθεια 0,2 % θα πληρώσει περίπου 2 ευρώ σε προμήθεια συν ένα μικρό spread. Αν αφήσει τα νομίσματα στο ανταλλακτήριο, την προμήθεια δικτύου δεν την σκέφτεται προς το παρόν. Όταν τα αποσύρει στο δικό της πορτοφόλι, προστίθεται η προμήθεια δικτύου.
- Στον broker που διαφημίζει "μηδενική προμήθεια", το πραγματικό κόστος μπορεί άνετα να είναι υψηλότερο από ό,τι στο ανταλλακτήριο, γιατί είναι κρυμμένο στην τιμή. Το αν είναι 0,5 % ή 2 %, θα το καταλάβεις μόνο συγκρίνοντας την προσφερόμενη τιμή με την τιμή στο ανταλλακτήριο την ίδια στιγμή.
- Στο DEX θα πληρώσει την προμήθεια του pool (σε ένα συνηθισμένο pool 0,3 %, δηλαδή περίπου 3 ευρώ), συν το gas (προμήθεια δικτύου), που δεν εξαρτάται από το μέγεθος της συναλλαγής αλλά από τη συμφόρηση του δικτύου, και σε μεγαλύτερες εντολές ακόμα και slippage. Το gas μπορεί να είναι λίγα λεπτά ή και αρκετά ευρώ ανάλογα με το δίκτυο και τη στιγμή.
Το ουσιώδες είναι το εξής: το "μηδέν τοις εκατό" σχεδόν ποτέ δεν σημαίνει δωρεάν. Το κόστος απλώς μετατοπίζεται από την προφανή προμήθεια στο spread, στο περιθώριο ή στο slippage.
Ποιο μοντέλο είναι το "καλύτερο";
Κανένα. Το καθένα λύνει διαφορετικό συμβιβασμό, και γι' αυτό υπάρχουν και τα τρία δίπλα-δίπλα.
- Το ανταλλακτήριο δίνει ρευστότητα και δίκαιη τιμή αγοράς από το order book, αλλά κρατά τα κλειδιά σου.
- Ο broker είναι ο πιο απλός στη χρήση, αλλά την ευκολία την πληρώνεις με χειρότερη τιμή και μερικές φορές με την αδυναμία να αποσύρεις καθόλου τα νομίσματα.
- Το DEX σου αφήνει τα κλειδιά και πρόσβαση σε tokens που αλλού δεν υπάρχουν, αλλά πληρώνεις gas, ρισκάρεις slippage και για την ασφάλεια εγγυάσαι εσύ ο ίδιος.
Το charliedesk κατ' αρχήν δεν λέει τι να διαλέξεις. Λέμε πώς λειτουργεί, ώστε να μπορείς να πάρεις την απόφαση μόνος σου και να ξέρεις τι να ρωτήσεις.
Τι θα έπρεπε τώρα να ξέρεις
Μετά από αυτό το μάθημα θα έπρεπε να μπορείς για οποιοδήποτε μέρος όπου μπορείς να αποκτήσεις κρύπτο να απαντήσεις σε τρεις ερωτήσεις:
- Ποιος κρατά τα νομίσματα; (Εγώ στο πορτοφόλι μου, ή η εταιρεία για μένα;)
- Πώς δημιουργείται εκεί η τιμή; (Order book, περιθώριο του broker, ή τύπος AMM;)
- Πού κρύβεται το κόστος; (Προμήθεια, spread, περιθώριο, gas, slippage;)
Όταν μπορείς να απαντήσεις σε αυτές τις τρεις ερωτήσεις, καταλαβαίνεις το 90 % της διαφοράς ανάμεσα σε ανταλλακτήριο, broker και DEX.
Τι παραμένει αβέβαιο
- Οι συγκεκριμένες προμήθειες διαφέρουν από πάροχο σε πάροχο και αλλάζουν με τον χρόνο. Οι αριθμοί στον πίνακα είναι ενδεικτικοί, όχι τρέχων τιμοκατάλογος. Την πραγματική τιμή να την επαληθεύεις πάντα στο εκάστοτε μέρος τη στιγμή της συναλλαγής.
- Το αν ο συγκεκριμένος broker επιτρέπει ανάληψη στο δικό σου πορτοφόλι είναι ζήτημα των όρων του, που δεν μπορεί να γενικευτεί.
- Η νομική και φορολογική θέση των επιμέρους μοντέλων διαφέρει και εξελίσσεται στην ΕΕ. Αυτό το μάθημα εξηγεί τη μηχανική, όχι τη ρύθμιση ούτε τη φορολογία.