Τι πραγματικά συνέβη;
Το Bitcoin κράτησε κατά τη διάρκεια του Σαββατοκύριακου πάνω από το όριο των 80.000 δολαρίων, όπως αναφέρει το CryptoSlate. Ακριβώς εδώ όμως ξεκινά το πρόβλημα με την ερμηνεία: τρεις διαφορετικοί θεσμικοί δείκτες δείχνουν ο καθένας προς άλλη κατεύθυνση, οπότε το να μιλάμε για "επιστροφή της θεσμικής πεποίθησης" είναι προς το παρόν πρόωρο.
Αξίζει να αναφερθεί και μια μικρή ασυνέπεια στο ίδιο το επίπεδο τιμής μεταξύ των πηγών. Το The Block γράφει ότι το Bitcoin ανέκτησε το ορόσημο των 80.000 δολαρίων, ενώ το CoinDesk στις ζωντανές ενημερώσεις του περιγράφει ανάκαμψη από τα νυχτερινά 75.972 δολάρια προς τιμές λίγο κάτω από τα 78.000 δολάρια, που ήταν η τρίτη ανοδική μέρα στη σειρά. Η διαφορά πιθανότατα αντικατοπτρίζει διαφορετική χρονική στιγμή του στιγμιότυπου, το ακριβές επίπεδο σε μία στιγμή όμως δεν μπορεί να προσδιοριστεί αξιόπιστα από αυτές τις πηγές.
Τι λένε τα δεδομένα της CFTC;
Η Commodity Futures Trading Commission (CFTC, ο αμερικανικός ρυθμιστής παραγώγων) δημοσιεύει εβδομαδιαία επισκόπηση θέσεων. Το στιγμιότυπο της 15ης Σεπτεμβρίου σύμφωνα με το CryptoSlate έδειξε δύο αντικρουόμενα πράγματα:
- Τα μοχλευμένα ταμεία (leveraged funds) μείωσαν τη συνολική καθαρή short θέση τους σε τέσσερα ρυθμιζόμενα προϊόντα Bitcoin futures. Η μείωση αντιστοιχούσε στο ισοδύναμο 7.275 BTC σε σχέση με την προηγούμενη εβδομάδα.
- Οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων (asset managers) αντιθέτως μείωσαν τη συνολική καθαρή long θέση τους κατά το ισοδύναμο 4.733 BTC.
Με άλλα λόγια: η μία ομάδα υποχωρεί από τα στοιχήματα για πτώση, η άλλη ταυτόχρονα αφαιρεί από τα στοιχήματα για άνοδο. Αυτή δεν είναι εικόνα ομόφωνης θεσμικής αγοράς. Είναι εικόνα αναδιάταξης.
Το ράλι το τράβηξαν οι ρευστοποιήσεις short, όχι νέο κεφάλαιο;
Ένα κρίσιμο μηχανικό στοιχείο φέρνει η αναφορά της Glassnode και της Bybit, για την οποία γράφει το Decrypt. Σύμφωνα με αυτήν, το Bitcoin τον Αύγουστο εκτινάχθηκε κατά 24,6 % μέσα σε πέντε μέρες, ενώ ταυτόχρονα η ενεργή μόχλευση στην αγορά μειωνόταν. Ο καθοριστικός αριθμός: οι short θέσεις αποτελούσαν το 89 % κάθε ρευστοποιημένου δολαρίου.
Τι σημαίνει αυτό απλά: μεγάλο μέρος της ανοδικής κίνησης δεν προέκυψε επειδή έμπαινε φρέσκο αγοραστικό κεφάλαιο, αλλά επειδή τα στοιχήματα για πτώση έκλειναν αναγκαστικά (ρευστοποιούνταν). Όταν μια short θέση ρευστοποιείται, το σύστημα πρέπει να αγοράσει για να κλείσει τη θέση, κάτι που ωθεί την τιμή ακόμη πιο ψηλά. Πρόκειται για το λεγόμενο short squeeze. Ένα ράλι που τροφοδοτείται από αυτόν τον μηχανισμό φαίνεται στο γράφημα ίδιο με ένα ράλι που τροφοδοτείται από πεποίθηση, κάτω από το καπό όμως είναι κάτι διαφορετικό.
Και τι γίνεται με τα ETF; Εκεί όμως έρεαν χρήματα
Ναι, και αυτό είναι το τρίτο, αντικρουόμενο σήμα. Ο πίνακας της Farside Investors σύμφωνα με το CryptoSlate κατέγραψε 592,5 εκατομμύρια δολάρια καθαρών εισροών στα αμερικανικά spot Bitcoin ETF για τις ημέρες που παρακολουθήθηκαν (17 και 18 Σεπτεμβρίου). Αυτή είναι πραγματική spot ζήτηση και δεν μπορεί να παραβλεφθεί.
Αν τα συνδέσουμε όλα μαζί: έχουμε εισροές στα ETF από τη μία πλευρά, μείωση των long θέσεων στους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων από την άλλη και ένα ράλι που τροφοδοτείται σε μεγάλο βαθμό από ρευστοποιήσεις short. Τρεις δείκτες, τρεις κατευθύνσεις. Ακριβώς γι' αυτό η λέξη "πεποίθηση" είναι αυτή τη στιγμή υπερβολική.
Έπαιξε ρόλο η ρύθμιση;
Η αγορά σύμφωνα με το The Block κινήθηκε ανοδικά παρά το γεγονός ότι ο λεγόμενος Clarity Act κόλλησε στη Γερουσία. Ταυτόχρονα, τόσο η SEC όσο και η CFTC προχωρούν τα δικά τους βήματα προς κανόνες για τα κρύπτο. Δεν επρόκειτο λοιπόν για καθαρά θετικό νομοθετικό καταλύτη, μάλλον για το ότι η αγορά άντεξε την αρνητική είδηση (τον κολλημένο νόμο). Άμεση αιτιώδη σχέση μεταξύ κάποιου συγκεκριμένου ρυθμιστικού βήματος και της κίνησης της τιμής αυτές οι πηγές δεν τεκμηριώνουν.
Εκτός από το Bitcoin ανέβηκαν και τα altcoins. Το The Block αναφέρει το Solana και το Hyperliquid, το CoinDesk αναφέρει ότι στην άνοδο των altcoin πρωταγωνιστούσε το token HYPE.
Σε τι να προσέχετε σε αυτόν τον τύπο κίνησης
Αυτό δεν είναι σύσταση αγοράς ή πώλησης, μόνο πρακτικός γραμματισμός. Όταν ανεβαίνει η τιμή, αξίζει να ελέγξετε από τι τροφοδοτείται η κίνηση:
| Σήμα | Τι υποδηλώνει |
|---|---|
| Υψηλό ποσοστό ρευστοποιημένων short | Η κίνηση μπορεί να είναι σε μεγάλο βαθμό μηχανική (short squeeze), όχι από ζήτηση |
| Πτώση της ενεργής μόχλευσης με άνοδο της τιμής | Λιγότερο κερδοσκοπικό καύσιμο στο σύστημα |
| Εισροές στα spot ETF | Πραγματική spot ζήτηση, αλλά πρέπει να παρακολουθηθεί αν θα διατηρηθεί |
| Θέσεις CFTC (leveraged funds vs. asset managers) | Αν οι επαγγελματίες στοιχηματίζουν προς την ίδια κατεύθυνση ή αποκλίνουν |
Τι παραμένει άγνωστο
Από τις διαθέσιμες πηγές δεν μπορεί να προσδιοριστεί η ακριβής τιμή του Bitcoin σε μια συγκεκριμένη στιγμή (οι πηγές αναφέρουν εύρος από κάτω από 78.000 έως πάνω από 80.000 δολάρια). Δεν γνωρίζουμε επίσης αν οι εισροές στα ETF θα συνεχιστούν, ούτε πώς εξελίχθηκαν οι θέσεις των θεσμικών μετά το στιγμιότυπο της CFTC της 15ης Σεπτεμβρίου. Και κυρίως: οι ίδιες οι πηγές δεν τεκμηριώνουν ότι πίσω από το ράλι βρισκόταν συντονισμένη θεσμική πεποίθηση. Τα δεδομένα μάλλον δείχνουν το αντίθετο, δηλαδή κατακερματισμό των σημάτων.