Τι πρότεινε στην πραγματικότητα η SEC;
Η αμερικανική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC, Securities and Exchange Commission) κατέθεσε πρόταση κανόνων που αποσκοπεί στην αποσαφήνιση του τρόπου με τον οποίο οι επενδυτικοί σύμβουλοι και τα αμοιβαία κεφάλαια μπορούν να διατηρούν (να φυλάσσουν) κρυπτοστοιχεία για τους πελάτες τους. Η πρόταση εγκρίθηκε, σύμφωνα με τις διαθέσιμες πηγές, την 1η Οκτωβρίου και στοχεύει στην αντικατάσταση ετών αβεβαιότητας με μια πιο ξεκάθαρη διαδρομή προς τη συμμόρφωση με τους κανονισμούς (σύμφωνα με τα Decrypt και The Block).
Ο επενδυτικός σύμβουλος είναι εδώ μια οντότητα που ρυθμίζεται από την SEC και διαχειρίζεται την περιουσία των πελατών. Η θεματοφυλακή (custody) σημαίνει την ευθύνη για την ασφαλή διατήρηση αυτών των στοιχείων.
Τι αλλάζει συγκεκριμένα;
Σύμφωνα με τα The Block και Decrypt, η πρόταση φέρνει δύο βασικά στοιχεία:
- Τη δυνατότητα χρήσης κρατικών εταιρειών καταπιστεύματος ως εγκεκριμένων θεματοφυλάκων για κρυπτοστοιχεία.
- Υπό ορισμένες προϋποθέσεις, την άδεια στους συμβούλους και τα αμοιβαία κεφάλαια για ιδία θεματοφυλακή (self-custody) των κρυπτονομισμάτων.
Το Cointelegraph περιγράφει τον πυρήνα του προβλήματος που επιδιώκει να λύσει η πρόταση: οι μέχρι τώρα απαιτήσεις θεματοφυλακής απέτρεπαν ορισμένους συμβούλους από το να προσφέρουν καν συγκεκριμένα κρυπτοστοιχεία στους πελάτες. Πρόκειται, επομένως, για την άρση ενός ρυθμιστικού εμποδίου.
Το CryptoSlate διευκρινίζει ότι η πρόταση θα επέτρεπε στους συμβούλους να διατηρούν τα λεγόμενα καλυπτόμενα κρυπτοστοιχεία πελατών (covered client crypto assets) σε περίπτωση που δεν υπάρχει διαθέσιμος κατάλληλος θεματοφύλακας, υπό την προϋπόθεση τήρησης προστατευτικών όρων. Πρόκειται, δηλαδή, για μια κατά κάποιο τρόπο εφεδρική (fallback) επιλογή θεματοφυλακής.
Γιατί επωφελούνται περισσότερο οι μεγάλες εταιρείες;
Εδώ βρίσκεται η βασική αντίφαση που επισημαίνει το CryptoSlate. Η ίδια η οικονομική ανάλυση της SEC υποδηλώνει ότι το κόστος για την ασφάλεια των στοιχείων και για τη διασφάλιση ανεξάρτητης εποπτείας μπορεί να οδηγήσει τις μικρότερες εταιρείες στο να μην προσφέρουν την υπηρεσία.
Ένα συγκεκριμένο νούμερο: σύμφωνα με το CryptoSlate, ο πίνακας 8 στα υλικά της SEC μοντελοποιεί ένα ετήσιο κόστος ύψους 433.833 δολαρίων ανά σύμβουλο που θα χρησιμοποιούσε αυτήν την επιλογή θεματοφυλακής. Αυτή η εκτίμηση περιλαμβάνει, μεταξύ άλλων, τον ανεξάρτητο έλεγχο (εποπτεία).
Με άλλα λόγια, οι ευρύτερες δυνατότητες θεματοφυλακής διευρύνουν θεωρητικά την προσφορά προς τους πελάτες, αλλά το σταθερό κόστος συμμόρφωσης με τους κανόνες πλήττει σκληρότερα τους μικρότερους παίκτες. Οι μεγαλύτεροι διαχειριστές το κατανέμουν ευκολότερα σε μεγαλύτερο όγκο διαχειριζόμενης περιουσίας. Από εδώ προκύπτει το πλαίσιο "οι μεγάλες εταιρείες νικούν": δεν πρόκειται για το ότι η SEC αποκλείει τις μικρές εταιρείες, αλλά για το ότι η οικονομική λογική των κανόνων ευνοεί την κλίμακα.
Τι δεν είναι ακόμη ξεκάθαρο;
Πρόκειται για πρόταση, όχι για ισχύοντα κανόνα. Από τις διαθέσιμες πηγές δεν προκύπτει πότε (και αν) θα εγκριθεί στην τελική της μορφή, πόσο θα διαρκέσει η διαδικασία διαβούλευσης ούτε αν το τελικό κόστος και οι όροι θα αλλάξουν. Επίσης, ο ακριβής ορισμός των "καλυπτόμενων" κρυπτοστοιχείων και η πλήρης λίστα των προστατευτικών όρων δεν αναλύονται λεπτομερώς σε αυτές τις πηγές.
Δεν γνωρίζουμε επίσης τις πραγματικές επιπτώσεις στην αγορά, μέχρι οι κανόνες να τεθούν σε ισχύ και οι εταιρείες να αρχίσουν να ενεργούν σύμφωνα με αυτούς. Η εκτίμηση των 433.833 δολαρίων είναι ένας μοντελοποιημένος υπολογισμός της SEC, όχι η λογιστική πραγματικότητα μιας μεμονωμένης εταιρείας.
Τι να παρακολουθήσετε περαιτέρω σε αυτόν τον τύπο ρύθμισης
- Διάρκεια και αποτέλεσμα της διαδικασίας διαβούλευσης: οι προτάσεις της SEC συχνά αλλάζουν ανάμεσα στην πρώτη δημοσίευση και την τελική μορφή.
- Τελικός ορισμός των όρων για την ιδία θεματοφυλακή: αυτοί ακριβώς θα κρίνουν ποιος θα μπορέσει πραγματικά να την προσφέρει.
- Αντίδραση των μικρότερων συμβούλων: αν πράγματι αρνηθούν να προσφέρουν την υπηρεσία, όπως υποδηλώνει η ανάλυση της SEC.
Αυτή είναι ακριβώς η περίπτωση ιστορίας όπου αξίζει να περιμένει κανείς τα νούμερα από την πράξη, όχι τους τίτλους. Το charliedesk καταγράφει τι συνέβη (η πρόταση, η ημερομηνία, το μοντελοποιημένο κόστος) και θα επανέλθει όταν γίνει σαφές πώς κατέληξε το τελικό κείμενο.