Το tokenization ανεβαίνει σε όγκους, όχι σε έσοδα: η Securitize διακίνησε 5,3 δισ. δολάρια, αλλά κέρδισε μόνο 14 εκατομμύρια

Τι συνέβη;

Δύο ξεχωριστές ιστορίες από το ίδιο τμήμα (tokenization πραγματικών περιουσιακών στοιχείων) δείχνουν μέσα σε μία εβδομάδα την ίδια ρωγμή: οι όγκοι αυξάνονται, η νομισματοποίηση κουτσαίνει.

Η πρώτη είναι η Securitize, μια πλατφόρμα που εκδίδει και διαχειρίζεται tokenized κινητές αξίες. Σύμφωνα με τα αποτελέσματά της για το δεύτερο τρίμηνο, που περιέγραψε το CryptoSlate, τα νούμερα για την ανάπτυξη φαίνονται εντυπωσιακά, αλλά η κατάσταση αποτελεσμάτων όχι.

Η δεύτερη είναι η Ether.fi, αρχικά μια πλατφόρμα για liquid staking στο Ethereum, η οποία σύμφωνα με τα The Block, Decrypt και The Defiant προσθέτει διαπραγμάτευση με tokenized μετοχές, μέταλλα, λογαριασμούς fiat και δάνεια εξασφαλισμένα με χαρτοφυλάκιο μέσω του πρωτοκόλλου Aave. Στόχος είναι να προσεγγίσει ένα ευρύτερο, λιγότερο "κρυπτο" κοινό.

Πώς μοιάζουν τα νούμερα της Securitize;

Σύμφωνα με το CryptoSlate, η Securitize αναφέρει για το δεύτερο τρίμηνο τα εξής:

Με άλλα λόγια: μέσα από το σύστημα πέρασε σημαντικά περισσότερη αξία, αλλά έσοδα από αυτό δεν προέκυψαν. Ο όγκος συναλλαγών εκτοξεύθηκε κατά 147%, ενώ τα έσοδα υποχώρησαν. Τα κόστη, σύμφωνα με τον τίτλο και την περίληψη του CryptoSlate, αυξήθηκαν κατά 56%, γεγονός που, μαζί με την πτώση των εσόδων, εξηγεί την καθαρή ζημία.

Τα tokenized περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση (AUM) είναι πραγματικά περιουσιακά στοιχεία, για παράδειγμα κεφάλαια ή ομόλογα, μετατραπέντα σε tokens σε blockchain. Ο όγκος συναλλαγών μετρά την αξία που μετακινείται μέσω της πλατφόρμας, όχι το έσοδο της πλατφόρμας.

Γιατί ο όγκος δεν σημαίνει έσοδο;

Αυτός είναι ο πυρήνας όλης της ιστορίας. Ο υψηλός όγκος συναλλαγών και τα αυξανόμενα AUM δεν σημαίνουν αυτόματα υψηλότερα έσοδα. Οι προμήθειες για tokenized προϊόντα τείνουν να είναι λεπτές και μέρος του όγκου μπορεί να είναι χαμηλού περιθωρίου ή εσωτερικό. Την ακριβή ανάλυση, πόση προμήθεια παράγει ποιο μέρος από τα 5,3 δισεκατομμύρια δολάρια, η δημόσια περίληψη που έχουμε στη διάθεσή μας δεν την αναφέρει. Αυτό είναι ανοιχτό ερώτημα.

Ομοίως δεν γνωρίζουμε από τις διαθέσιμες πηγές τι ακριβώς συνιστά αυτή την αύξηση 56% των κοστών (αν πρόκειται για επέκταση, προσωπικό, τεχνολογία ή έκτακτα στοιχεία). Αυτό δεν θα τολμήσουμε να το υποθέσουμε.

Πού κατευθύνεται η Ether.fi;

Η δεύτερη πηγή του θέματος είναι η Ether.fi. Σύμφωνα με τα The Block, Decrypt και The Defiant, η εταιρεία στο πλαίσιο της λεγόμενης καλοκαιρινής έκδοσης (Summer release), που ανακοινώθηκε την Πέμπτη, προσθέτει στην εφαρμογή:

• διαπραγμάτευση με tokenized μετοχές και μέταλλα,
• δάνεια εξασφαλισμένα με ολόκληρο χαρτοφυλάκιο μέσω του Aave,
• λογαριασμούς fiat και παγκόσμιες μεταφορές fiat.

Η Ether.fi, σύμφωνα με το The Block, περιέγραψε η ίδια τη νέα εφαρμογή ως "λιγότερο κρυπτο-forward" και στοχευμένη σε ένα "πολύ ευρύτερο κοινό". Το The Defiant το πλαισιώνει ως μια μετατόπιση ενός πρωτοκόλλου liquid staking προς προϊόντα λιανικής τραπεζικής, δηλαδή προς το μοντέλο της "neobank".

Ποιο είναι το κοινό νήμα;

Και οι δύο περιπτώσεις δείχνουν την ίδια τάση από διαφορετικές πλευρές. Η Securitize αποδεικνύει ότι το tokenization μπορεί να παράγει μεγάλους όγκους, αλλά προς το παρόν όχι αντίστοιχο κέρδος. Η Ether.fi πάλι ποντάρει στο ότι τα tokenized περιουσιακά στοιχεία θα λειτουργήσουν ως δόλωμα για συνηθισμένους χρήστες λιανικής, όχι μόνο για ενθουσιώδεις των κρυπτο.

Το συνδετικό νήμα είναι το ερώτημα της νομισματοποίησης: μπορεί το tokenization πραγματικών περιουσιακών στοιχείων να αποφέρει κέρδος, ή θα παραμείνει κυρίως ένας τρόπος να αυξήσει τον όγκο και τη βάση χρηστών; Οι πηγές που έχουμε δεν δίνουν προς το παρόν απάντηση σε αυτό.

Τι να παρακολουθήσετε σε αυτόν τον τύπο ιστορίας;

Αυτό δεν είναι σύσταση αγοράς ούτε πώλησης οτιδήποτε. Είναι δείκτες βάσει των οποίων μπορεί να επαληθευτεί αυτός ο τύπος εξέλιξης με την πάροδο του χρόνου:

• Αναλογία εσόδων προς όγκο. Αν ο όγκος συναλλαγών αυξάνεται κατά δεκάδες έως εκατοντάδες τοις εκατό, αλλά τα έσοδα στασιμοποιούνται ή υποχωρούν, το περιθώριο προμηθειών λεπταίνει.
• Δομή κοστών. Η εφάπαξ αύξηση κοστών λόγω επέκτασης είναι κάτι διαφορετικό από μόνιμα υψηλότερα λειτουργικά κόστη.
• Διατήρηση χρηστών λιανικής. Σε προϊόντα τύπου Ether.fi θα είναι καθοριστικό αν η "λιγότερο κρυπτο" προσέγγιση πράγματι φέρει και κρατήσει ένα ευρύτερο κοινό.

Όταν γίνουν διαθέσιμα τα επόμενα τριμηνιαία αποτελέσματα και τα δεδομένα για τη χρήση των νέων προϊόντων της Ether.fi, το σημερινό στιγμιότυπο θα μπορεί να συγκριθεί απευθείας.